供给：区域存量供给去化新思路 ，冬季错峰成为新常态

扩产周期已结束，未来基本无新增产能压力。2010-2012年的产能投放高峰期已过， 2013-2015年京津冀区域均只有一条产线新投产，分别新增产能155、223、155万吨。未来几年基本将没有新增产能压力(2017年河北预计有一条5000d/t熟料产线).

错峰生产强制执行，存量去化效果显著。为应对华北地区供暖期大气污染同时缓解产能过剩压力，此前国家工信部和环保部联合下发通知，江北的水泥企业所有水泥生产线(包括利用电石渣生产水泥的生产线)2016~2020年间必须错峰生产，实施范围主要包括北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、山东、河南、陕西等15个省市自治区。错峰生产的政策由原来的指导性向强制性转变，错峰停窑天数更长，以京津冀地区为例，停窑天数从2014年的50天延长至120天。从测算每年1-3月、11-12月的水泥熟料占全年的比重来看，未来水泥熟料减产将取得显著成效。

此外随着限制超载政策的执行力度加大，跨区运输成本上升，水泥运费合理范围要控制100元/吨以内(运输距离200公里以内)，山西、内蒙等外地水泥的价格已经不具备竞争力，很难对京津冀市场造成冲击。以石家庄市场为例，经过前期的价格先行提涨后，目前石家庄和太原地区的价格差距达到了100块左右(此前价差更低，是近期最高值)，山西是距离石家庄最近(200多公里)的水泥输入来源地， 当前超过100元/吨的运费使得其产地水泥，已经很难打入石家庄市场。

三、地产业务：结转加快贡献核心盈利，土地储备丰富

公司是北京地区综合实力最强的房地产开发企业之一，也是北京最大的保障性住房开发商之一。作为公司最主要的两大业务板块之一，公司的地产业务可谓是后来居上、稳步迈进，从1987年开始在北京从事房地产开发业务至今，已经形成了以北京为大本营，不断向上海、天津、重庆、南京、杭州等一二线城市扩展、深化的业务格局。

业务收入结转加快，盈利支柱地位凸显

经过近20年的发展，公司地产板块的营收占比达到40%-50%，已取代水泥业务成为公司的第一大收入来源。地产板块收入11、13年大幅增长，14、15年表现稳健，今年上半年实现销售收入117亿元，同比增长80.58%，主要源于结算面积的大幅增长(同比+82.94%)，其中商品房结转同比上升73%，保障房同比上升195%，贡献了公司50%以上的业绩，支柱地位愈加凸显。签约面积同比增长41%，也为公司未来一段时间的业绩增长提供了保障。从业务盈利能力方面来看，公司房地产业务的毛利率较为稳定，与上市的房地产开发企业相比亦处在中上水平，且并未将毛利率更高的物业服务计算在内。

土地储备创新高，布局向二线城市拓展

截至今年6月底，公司拥有土地储备共计750.15万平方米，创历年新高，反映公司在地产板块的扩张趋势，为未来业绩增长提供充足动力。从土地储备的区域分布来看，北京、上海、重庆等一二线城市仍然是公司的布局重点，但北京已退居第二(2013年底占比为29%，位居第一)，天津、杭州、合肥等二线城市增加明显。

今年9-10月份，21个一二线城市相继推出地产新政，对限购、限贷作出一系列规定，银监会也指出将严控房地产金融业务风险，信贷收紧，房地产市场进入了新一轮调控周期。相比于二线城市，一线城市限购最早、政策最严，且人口控制政策下新增人口下降较快。而二线城市则承接了一线城市的人口压力，在就业、教育和医疗也对周边城乡人口具备一定的吸引力，购房需求潜力较大。

受益京津冀一体化，工业用地转化加快

公司作为老牌国企，早期通过行政划拨获得了大量的工业用地，超过700万平方米的工业用地有540万位于北京，250万在五环内，价值巨大。

2013年10月，北京市住建委、发改委等发布《关于加快中低价位自住型改善性商品住房建设意见》，鼓励国有企业利用自有土地开发保障性住房，鼓励开发企业参与建设自住型商品房。公司作为第一个响应政策号召的企业，至今已陆续开发了燕山水泥厂、西郊砂石厂、星牌建材厂等多块自由工业用地用于保障房和自住型商品房及配套商业设施的建设。