2016下半年水泥价格势头良好,有助2017上半年盈利表现。由于2016年上半年基数较低,加上2016年下半年水泥价格走势良好,我们预期我们覆盖的水泥股将在2017年上半年录得27%-125%的经常性盈利增长。经过过去几周的获利回吐后,大部分水泥股的2016年股价涨幅仅为极低的单位数,考虑到2017年上半年的盈利前景良好,这提供了收集股份的良机。

我们对2017年下半年的看法较谨慎。我们的研究显示,房地产销售放缓对房地产建筑的影响将从2017年第二季开始逐渐反映,因为滞后时间大约为10个月。虽然我们认为基础设施投资(特别是公私合作项目(PPP))增长将对建筑活动构成支持,但下半年水泥价格的进一步上涨的空间或会受限。

关注具有并购潜力和有机会增加派息的股份。由于政府不太可能在短期内批准建设新的熟料生产线,预期大多数公司在2017年后的产能增长空间有限。因此,我们认为投资者应关注资产负债表稳健的公司,这将使他们能够通过收购来增加产能。同时,如果没有重大收购,资本支出需求可能会在2018年开始明显下降,我们认为一些公司有可能将派息比率提高到40%或以上,并使股息率超过4%(这未反映在我们目前的财务模型中)。

推荐次序:安徽海螺、华润水泥、金隅股份、中国建材。安徽海螺是我们在2017年的首选。我们预期公司的2017年经常性每股收益增长18%,虽然并不是我们覆盖的股份之中最高,但我们认为有上调的空间,因为公司处于净现金状态,有并购潜力和增加派息的机会(如果没有重大收购)。另一方面,如果华润水泥今年完成大部分生产线的建设,公司也有能力在2018年将其股息率提高到4.5%。然而,公司的并购潜力似乎较低,净债务/股本比率为67%(2017年)。金隅股份的2017年市盈率和市净率分别为7.5倍和0.58倍,但政策风险可能会影响投资者对股份的投资情绪,因为房地产相关业务占其利润约80%。中国建材仍然是我们在行业中最不推荐的股份。尤其是,人民币贬值的压力使中国的利率不太可能进一步下降,这使中国建材财务成本进一步下降的空间有限。