据彭博新闻社报道--上周违约的中国山水水泥(233.21元/吨，-1.98%)集团称已从顾问和债权人处收到了包括发行股份、资产重组和资产证券化在内的可能偿债方案，并且在解决债务问题方面获得了部分运营子公司所在地的济南市政府的支持。

山水周一晚间通过港交所发出的公告表示，董事会已经从公司的顾问和债份，对集团的部分资产进行重组，对集团的部分资产进行证券化或者任何这些方案的组合。

“相当一部分债权人对本集团的债务偿付计划高度关切，并表示希望看到一个集团筹集资金以尽快偿付集团境内外债务的方案，”山水在周一晚间通过港交所发出的公告表示。“方案的目的均为为集团筹集资金以尽快偿付集团欠境内外债权人的债务。”

中国山水在山东的子公司山东山水20亿人民币超短期融资券上周四到期未能兑付， 是中国第一起超短融违约事件，使得境内公开发行债券市场的违约事件至少已达6起，加剧了市场对中国信用债市场泡沫化的担忧。该违约惊动境内外山水公司债券持有者和贷款银行，山水水泥的境内公开发行债券的中债估值缩水一半。

这笔超短融的违约触发山水在境外发行的2020年到期的本金为5亿美元，息率为7.50%的优先票据交叉违约。山水至少51亿元的其它境内公开发行债务也面临违约风险。为降低债权人诉讼导致不稳定的风险，中国山水董事会已向开曼群岛大法院提交了清盘呈请，并申请委任临时清算人。法院将于11月18日展开聆讯。

开曼群岛注册的山水在周一公告中表示，如果开曼法院批准申请并任命共同临时清盘人，共同临时清盘人将有权选择并实施以上方案之一或其他方案来偿还集团债务。董事会已确认其将完全配合共同临时清盘人的工作。

政府支持

山水公告称，济南市政府表示了对公司的支持并要求境内债权人不对集团采取过激的行动。参与该等讨论的境内债权人已表示了在当前情况下对于当地政府要求的理解与支持。

山水首席财务官李恒文(Henry Li)周二通过电话表示，济南政府不会直接提供资金，但是已经请求银行支持公司。银行已经暂时同意对山水不采取法律行动。彭博记者两次致电济南市政府，但未获接听。

Lucror Analytics驻新加坡的高收益债分析师Charles Macgregor对彭博表示，济南市政府的介入对境内债权人是好事，但需要关注明天开曼法庭聆讯的结果。他指出，虽然山水提出一系列偿债方案，但是如果法庭聘请了临时清算人，如何解决债务问题由后者掌握。

山水的违约绷紧了债权人的神经。山水境内债券的承销商招商银行(20.15, 0.33, 1.67%, 实时行情)上周五下午召开山水债权人沟通会，参会者包括持有该违约债务以及其它存在违约风险的山水境内公开发行债务的债权人，在会上部分债权人表现激动，督促山水尽快召开债券持有人大会。

招商银行今日在上海清算所公告称，根据13日沟通结果，将尽快召开山水债券持有人会议，审议后续违约救济措施;招商银行将督促发行人尽快筹措偿债资金，同时根据持有人会议决议，具体开展违约处置工作，并保持与投资者及相关中介机构密切沟通，持续披露进展。

中泰证券固定收益分析师项飞燕周二称，公告里提到的可能的解决方案如发行股份、资产证券化等方案都是解决的办法。“产能过剩行业基本都是重资产、利润比较低，利润低的原因是固定资产摊销比较大，资产肯定是有的，如果用资产重组或再发行新股份等方式，脱困的可能性还是比较大的。”

购并目标?

而山水水泥如何偿债则因为公司股东之间的控制权之争变得不明朗。争夺公司控制权的公司第一大股东天瑞(224.17元/吨，0%)集团周五发出公告称，反对山水水泥申请清盘的做法，指责山水未召开股东大会便发出清盘公告，未获得其同意。

持有中国山水28%股份天瑞已经要求召开股东特别大会，讨论罢免包括公司现任董事长张斌在内的8名董事会成员，同时提名李留法等多人为公司董事会成员。特别股东大会将于12月1日在香港举行。天瑞希望替换包括张斌在内的现任管理层，但这遭到了总计持有山水水泥38%股份的亚洲水泥(241.25元/吨，0%)和中国建材的反对。亚洲水泥和中国建材亦有意控股山水。

彭博行业研究部门的分析师Michelle Leung在上周四的一份报告中表示，为避免被清盘，山水水泥集团需实行债务重组或者发行新股来偿还这笔20亿元的短融。如果这样，山水可能需要以每股3.37港元增发7亿2400万股，结果会导致公司每股收益摊薄18%。山水水泥股票自4月16日起一直处于停牌状态。

当问及对山水公布的可能偿债方案的看法时，天瑞集团副董事长李和平称，“山水应该保护股东和债权人。”

彭博记者未能联络到亚洲水泥和中国建材予以置评。

Leung在周一的一份关于中国水泥行业报告中点出了中国水泥行业17个潜在的并购目标，最可能的目标包括四川金顶，中国山水和福建水泥等企业。报告指出，由于中国固定资产投资增速的不断下滑，中国的水泥需求下滑的趋势估计要延续到2016年，近期不可能反弹。中国水泥厂商的每吨水泥的盈利水平自六月来便在18年低位徘徊。

中国山水2015 年 1-9 月亏损4.9 亿元。彭博采集的数据显示，公司的偿债能力指标恶化，净负债和EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)比率从2010年的2.45升到了2014年底的4.86。截至2015年上半年，公司的净资产为人民币103亿元，总资产负债率54.73%。