深陷债市违约的山水水泥再遭雪上加霜。该公司12日在港交所公告称，中国建设银行(亚洲)要求公司香港附属公司中国先锋水泥(香港)有限公司立即偿还一笔5000万美元(折合人民币约3.15亿元)的离岸贷款，并表明或採取法律行动;招商银行要求立即山东山水水泥集团有限公司偿还馀额4.94亿元(人民币，下同)的循环贷款。由此可见，贷款提供方对山水的偿还能力表现得相当不安。

数据显示，今年上半年，山水水泥实现营收50.64亿元，同比下降31.1%，实现归属于股东的净利润为亏损9.92亿元，较上年同期盈利1.68亿元剧烈下挫，而当时公司的长期债务超过80亿元。

标准普尔在六月警告称，山水水泥的偿债风险在加大，并将该公司的债券评级从B+下调至CCC。在本周三债务违约消息宣布后，惠誉将山水水泥的评级由C调降至限制性违约评级(RD)，表明违约的可能性很高。

事实上，内地市场多年来的运作都是基于多数债券有国家担保的想法，这突显出在内地为风险定价的难度。资料显示，内地首起公开的债务违约事件是2014年的超日太阳能，此后陆陆续续有少数公司未能按时还债。今年四月的保定天威保变电气股份有限公司是首家任其违约的国有公司。

大公国际资信评估有限公司评级主管Warut Promboon说，“这表明并非所有企业都会得到援助，经济放缓正在冲击到非投资级别的部门，实力强的企业可以享受低成本融资的好处，因为央行将维持宽松的货币环境，而信用风险较大的企业融资则会比较困难。”

除行业压力外，管理权之争也使贷款提供方感到不安。在山水水泥持股28.61%的天瑞集团，今年稍早试图更换山水水泥多数董事的行为失败。天瑞集团的最新提议是撤换董事，该建议将在11月25日的特别股东大会上提出。另两家主要股东中国建材和亚泥已向山水水泥发出了收购要约，但收购条件尚未公布。