对于山水水泥(00691.HK)来说，目前的处境，用内忧外患来形容，再合适不过。从内部来看，国企改制遗留问题，正在发酵和蔓延，引发多种问题;从外部来看，天瑞水泥悄然在资本市场进行股权收购，成为第一大股东。

面临内忧外患，山水集团将如何解决内部问题，同时保卫自己的控制权。山水集团党委书记陈学师告诉本报记者，必要时，山水集团将与亚洲水泥、中国建材进行股权方面的战略合作，争取他们对公司最大的支持(包括融资方面的支持).

天瑞水泥悄然成为第一股东

4月16日，山水水泥停牌。停牌的主要原因是，截至停牌前一日，山水水泥已发行股本的公众人士持股比例总额已经低于25%，违反了联交所《证券上市规则》第8.08条公众人士持股不低于25%的规定。

什么事件导致公众持股比例如此低?这还得从天瑞集团的收购谈起。

据了解，在此之前，2014年10月中国建材通过认购山水水泥配售股，欲持有16.67%股权;12月1日，亚洲水泥再度加码买进山水水泥股票，持股比例增至20.90%;而天瑞集团也通过受让股份，悄然买入山水，持有10.3%的股权。2015年3月31日，天瑞集团购买山水水泥3.55亿股，约占山水水泥已经发行股本的10.51%。此时，山水水泥的其他几名主要股东为：中国山水投资有限公司(25.09%)、亚洲水泥(20.9%)、中国建材(16.67%)，公众人士持股比例约为26.83%，此时，公司的股本结构稳定，符合上市规则。接下来的2015年4月10日前后，在山水集团毫不知情的情况下，天瑞集团迅速发起一连串增持至9.51亿股，占山水水泥已经发行股份的28.16%，一跃成为第一大股东。

根据山水水泥披露的股权架构显示，至披露日，天瑞集团通过其关联方持有公司28.16%的股权，位居第一大股东地位;山水投资持有公司25.09%股权，位居公司第二大股东;亚洲水泥(00743.HK)持有公司20.90%股权，位居第三大股东;第四大股东为中国建材(03323.HK)，持股比例为16.67%;公众持股比例仅为9.18%。

随即，按照联交所上市规则之规定，以及公司申请和要求，山水水泥的股份及债券已于2015年4月16日起暂停买卖，同时发出了停牌公告。

停牌给公司资金链带来显著压力

水泥行业属于传统行业，严重依赖于资金等资源，此次停牌事件，给公司资金链带来显著压力。据集团内部人士向本报记者介绍，主要表现在以下几个方面：首先，由于第一大股东的变更，造成境外早前已经发行的两笔分别于2016年、2017年到期的4亿美元债违约，需要提前溢价偿付。同时，新近发行的2020年到期的5亿美元债券也存在不可预知的变数。其次，由于停牌事件，公司正在准备发行的由兴业银行主承销的14亿元中期票据停止发行，且兴业银行总行明确表示，在事件没有结果前，停止与山水水泥的票据发行业务合作。最后，大量银行来电询问公司停牌原因及天瑞水泥增持公司股份的目的，关注公司的持续经营是否会招致破坏。如若金融机构均采取观望姿态，公司将无法取得新增贷款，资金链将无法长期支撑该等局面。

事实上，标准普尔评级服务2015年4月16日宣布，将山水水泥集团有限公司(山水集团)“B+”的长期企业信用评级和“cnBB”的大中华区信用评级体系长期评级列入负面信用观察名单。

对于上述的种种困难和问题，公司高度重视，积极组织境内外各种资源应对，以期妥善解决问题，维持山水集团健康发展。

山水集团党委书记陈学师表示，“公司将与亚洲水泥和中国建材保持密切联系，持续维持与他们的良好战略合作关系，保持中国山水投资公司、亚洲水泥和中国建材的持股比例超过60%，防止出现恶意收购。”同时，与境内、外金融机构充分沟通，争取最大理解的同时，做好启动境外已违约美元债券偿还程序的准备。对于天瑞集团增持致山水水泥停牌，进而影响公司境内、外的融资活动，必要时述诸法律。