摘要：冀东水泥基本面自2012年以后一直在底部徘徊，展望2015年，我们认为有几个积极因素:一是京津冀一体化有望拉动区域水泥需求回暖;二是区域新增产能很少，供给压力不大;三是由于该市场在底部调整了3年，同时环保的压力越来越大，往后看存在整合可能。综合这三个因素我们认为公司所处区域水泥价格和企业盈利2015年有望底部回升。

区域需求疲弱价格下跌，拖累公司业绩;经营能力有改善

公司业绩出现大幅下滑的主要原因是区域市场需求低迷，水泥价格下跌导致盈利能力下滑，整体毛利率由2014年的25.48%下降了4.5个百分点至20.96%。在行业景气度大幅下行的情况下，水泥+熟料销量仍有11%的增长，同时销售费用率下行，资产周转率保持稳定，表明公司经营能力在提升。

京津冀、东北、陕西多地区景气度下行，价格均处底部

分区域看，几大业务地区盈利能力均下滑。京津冀供需格局一直较差，价格表现盘踞底部;陕西的水泥价格自2季度后也一路下跌，尽管4季度价格有所反弹，但和去年同期相比仍处于较低水平;东北由于需求不振加之气候恶劣，去年全年价格都处于底部，甚至都未出现季节性反弹。