??? 在行业景气高企时，市场更关注的是消费领域；而在景气度下行的时候，成本则被更多的市场人士关注。

??? 这一轮金融海啸几乎将所有制造业逼下了高景气周期，“成本线”成为了众多行业研究的核心。然而，随着国家4万亿的投入，以及基础建设项目的加大力度投入，市场期待水泥行业能够率先踏上复苏的阳光大道。这一切将有待于庞大的基建项目的即时启动。权威人士的预计数据显示，2009年全社会水泥消费量将达到15.41亿吨，同比增长6.3%，增量为9170万吨

??? 水泥消费量将超15亿吨

??? 2009年水泥整体需求要依靠全国的基建项目投资增速。根据各有关部门的计划，2009年我国铁路投资将新增投资3000亿元，带来水泥需求增量5000万吨；交通部管辖的交通固定资产投资（以公路为主，还包括内河、航道、码头等）的新增投资在2000亿元，带来水泥需求增量3000万吨；机场建设新增投资500亿元，带来水泥需求增量400万吨；新农村建设（主要包括农村住宅和建筑、农业基础设施等）的新增投资将拉动水泥需求2130万吨；另外，受到金融危机的影响，工业领域的投资将在2009年呈现下滑，使得水泥需求减少1136万吨。由此折算可知，基建投资拉动的水泥需求将在2009年增加9300多万吨。

??? 根据发改委综合运输研究所预计，2009年全社会水泥消费量将达到15.41亿吨，同比增长6.3%，增量为9170万吨。其中交运仓储领域将消费水泥1.81亿吨，占全社会水泥消费比例的12%，相比2008年的水泥消费量增长27%，成为今年水泥需求增长幅度最高的一个领域。

??? 发改委综合运输研究所郭文龙预测，交运仓储对水泥需求的占比将在2010年和2011年将逐年增加，达到15%和20%。

??? 然而，房地产投资的下滑，则是影响2009年水泥需求的另一大重要因素。目前，市场上对于2009年房地产开发投资同比下滑已达成共识，因此，中信证券认为房地产占水泥消费比重较高区域面临的需求下行压力将更大一些。房地产开发投资占固定资产投资比例较高的分别是华东地区的上海、江苏、浙江，华北地区的北京，华南地区的广东几个地区。

??? 而另一个值得注意的方面，就是国家对基建项目投资的最终落实时间，尤其是地方资金配套能力较弱的中西部地区，市场应密切关注中央财政的具体落实情况。

??? 新增供给量约在1亿吨

??? 中国水泥协会提供的数据显示，2008年全国共投产120条新型干法熟料生产线，折合新增熟料产能14334.4万吨，对应水泥产能为18634.72万吨；而就目前了解情况，2009年，将有113条新建线投产，折合新增熟料产能13500万吨，对应水泥产能17550万吨。国金证券推算，2009年新增水泥有效供给量在1.79亿吨，考虑到西北、东北等区域的新增产能不能完全释放运转，实际的新增水泥供应量将小于1.79亿吨。

??? “从目前各地方政府对招商引资的热情来看，水泥业仍然面临投资过热的隐忧。”中国水泥协会秘书长孔祥忠表示，水泥业内人士正在呼吁国家将新型干法生产线的审批权重新收归中央，以遏制地方政府滥批项目情况的产生。协会统计数字显示，2008年新型干法比重估计达到65％，较2007年提升了10％。水泥协会预计，2009年新型干法比例将有望提升到70％，提前一年完成“十一五”任务。

??? 反观淘汰落后层面，2008年水泥淘汰量大概在6000万吨左右，但实际上真正缩减的共计产能是小于这个数值的，原因在于落后的立窑产能的开工运转率不足，有的甚至只有粉磨能力；而2009-2010年的落后产能淘汰空间大概在1.4亿吨左右。

??? 单纯从供给来看，河南、湖南、四川几省已出现投资过热现象。其中，河南水泥市场的毛利率水平从2003年起就持续走高，水泥行业的投资热情也被激发出来，数字水泥网调研数据显示，该地区价格最高的南阳地区价格已经出现了回落。与河南类似的还有近年来水泥市场产销两旺的湖南市场，从2007年开始，各水泥企业纷纷落脚湖南，如所有在建生产线建成投产，供给量将大大超出市场需求。而因灾后重建引发市场关注的四川地区于目前已知的新建产能就有1亿吨，随着这些在建项目的投产和灾后重建工作的完成，四川地区2011年后的供求关系将发生逆转。

??? 倒逼原料价格提升利润空间

还记得在2008年伊始，各研究机构对水泥行业全年的策略报告都不约而同地提到了“成本转嫁”问题。在煤价节节攀升的2008年上半年，如何通过提高销售价格，消化煤炭价格上升带来的成本高涨，成为考验一家水泥企业盈利能力的根本。而在今年，水泥的上下游关系发生了翻天覆地的变化。

首先是与上游的关系。作为煤炭价格的被动接受方，水泥企业在与煤炭企业的议价方面几乎没有任何话语权。但值得欣慰的是，今年煤炭的供需关系弱于水泥业，这将对水泥行业的整体利润产生正面影响。中国证券报记者从部分水泥企业了解到，由于五大发电集团至今未能与煤炭企业签订2009年的重点电煤合同，使得部分水泥企业的购煤成本有了进一步缩减的空间。

再看下游需求方面，在“2009中国水泥市场论坛”上，不赊账、现货现结是水泥企业的共同认识。冀东水泥相关负责人就表示，前几年为了抢夺市场而采取的赊销方式几乎已经在华北市场绝迹，由于主流市场掌握在几家大型企业手中，压价、赊销的竞争手段鲜有出现。另外，2009年的水泥需求增量多源于重点基建项目的推进，从这个角度来说，水泥企业出现回款困难的可能性也会大幅降低。

影响水泥行业盈利相关因素关系

1、进入21世纪，市场需求旺盛，迎来了利润的第一个高点

2、利润走高，引发了水泥投资高峰，2003年水泥投资增速大幅攀升，同比增长101%

3、大规模投资改变了市场的供需关系，2004年新增产能开始超过市场新增的消费量

4、2005年两者差额的迅速达到最大值

5、利润也随之进入谷底

6、2005、2006两年水泥投资额和增速持续下降，新增消费量和产能矛盾也趋于缓和，水泥的销售利润率从2006年开始回升

7、2008年水泥投资超出1000亿元，新增消费量和产能的差额再度拔高

8、行业的销售利润率出现调头