??? 我们在本周的建材行业数据周报中对水泥价格走势较为乐观。28 日，广东省P O 42.5R 散装水泥价格如期上调，目前广州主流送到价P·O 42.5R 散装340 元／吨，涨幅为10 元／吨。与我们前期判断一致，南方雨季过后，随着经济和地产的复苏，水泥需求将推动水泥价格上涨。

我们认为，虽然各地水泥价格上涨可能存在先后且幅度不同，但东部区域水泥涨价趋势基本确立。而 从水泥股的表现来看，自去年11 月份四万亿元刺激方案出台后水泥股股价出现大幅上涨，但2009 年以来尤其是近两个月以来较为疲软，与市场整体估值水平的明显抬升相背离，目前水泥股的估值水平明显低于市场平均水平，估值尚有提升的空间。

基本面好转（表现在水泥涨价上）和估值提升形成推动股价上涨的双动力。虽然东部地区受益地产复苏较为明显，但西部地区水泥股长期低迷的估值是不合理的，虽然可能面临价格和毛利率回落，但多数西部区域公司可以通过量和管理的提升来弥补并保持明年盈利的持续增长（我们对西南区域的价格持相对悲观的态度）。

对于产能过剩的问题，我们认为这在局部区域局部时间较为严重。从全国范围看，今年估计水泥需求量将达到15%的增长，增量有2 亿吨，而淘汰落后产能也有至少5000 万吨以上的水平，因此，新增的产能可以消化，只是存在区域的不平衡上。在这个时点上我们全面看多水泥股，维持行业“领先大市-B”的投资评级，其推动力主要来自水泥涨价，风险在于下半年煤价的上涨。

对于玻璃行业，复苏迹象较为明显。从玻璃行业复苏受益的角度看，提供耐火材料的瑞泰科技可能相比平板玻璃、纯碱等产业更早受益。玻璃股的股价推动力可能更多地来自新能源题材，相比而言，因汽车产销量持续创新高而明显受益的福耀玻璃的股价吸引力更强。