中期业绩增长乏力
华新水泥7月25日发布的半年报显示，2009年1-6月，公司实现营业收入31.51亿元，同比增长15.65％；营业利润2.30亿元，同比增长28.43％；归属于上市公司股东净利润2.00亿元，同比增长4.46％；基本每股收益0.49元。
报告期内，公司实现水泥及熟料销量1136万吨，同比增长4.4％；公司水泥销售毛利率为22.68％，同比上升1.66个百分点。
“这个业绩低于预期，首先是因为湖北地区的水泥价格表现相对比较疲软。”上海某券商分析师认为。
这一点从华新水泥的半年报中也有所体现，公告显示，华新水泥报告期内水泥平均售价247.78元/吨（不含税），同比增长5.34％。
“最高的新疆地区水泥价格已经达到了500多元/吨了，四川市场虽然降了一些，但现在也有400多元，涨幅接近20%。”上述分析师指出。
该分析师同时认为，除了价格因素，所得税所带来的影响同样很大，“公司上半年利润总额同比增长21.3%，但净利润同比增长仅为4.5%，这主要是因为综合税率从2008年中期的3.8%提升到了2009年中期的16.1%。”
“华新水泥的毛利率低还有个原因，是它现在的产品结构中有很大一部分是混凝土。这一块的毛利率是很低的，所以会影响到整体水平。”华泰证券水泥建材行业分析师朱勤告诉记者。
据朱勤分析，华新水泥这一业务结构与其外资大股东豪西蒙（Holchin）密切相关。“豪西蒙就是上下游一体化的企业，华新水泥目前的经营也采取这种策略。即水泥熟料以及骨料和混凝土一体化。”“但这一块毛利率低只是短期现象，长期应该会有所好转。”朱勤补充。
真正引起业界注意的长期影响恰恰是对产能过剩的担忧，在记者采访的多位分析师看来，市场价格增长趋缓的背后，必定隐藏着产能的过剩。
本报记者在一份机构研究报告中看到，到2010年，湖北省水泥产能可能将达到1亿吨。“这个数字远远超过了《湖北省建材工业十一五规划》中到‘十一五’期末6300万吨消费量的水平和湖北省的规划发展目标。”上述券商研究报告总结。
不巧的是，华新水泥目前总产能的70%位于湖北市场，2009年中报显示，其当期营收的63%则来自湖北市场。
“我们今年的销售压力的确比较大，产能过剩肯定是最大的原因，但是公司也有积极的应对措施，比如积极的向外扩张，开拓国内其他市场等等。”华新水泥证券部一位不愿公开姓名的工作人员坦言，“全国的水泥消费量增速都是百分之十几，而我们公司的销售量只增长了百分之四点几，这就说明了新增产能线投产投放以后具有一定的压力。”
亚洲水泥来势凶猛
有意思的是，在华新水泥积极寻求向外扩张以疏散过剩产能的同时，台湾第二大水泥生产商亚洲水泥（00743. HK）却在积极进军湖北市场。
针对记者对产能过剩问题的担忧，年过八旬的亚洲水泥（亚洲）控股公司执行长、湖北亚东董事长张才雄告诉记者，“中国这么大，市场潜力同样巨大，短期内可能会有所过剩，但是我们会通过更高的效率和更低的成本来获得生存机会。比如我们研发技术，充分利用电厂的粉煤灰、脱硫石膏以及钢铁厂矿渣等废弃物以降低生产成本。”
令华新水泥的投资者担忧的是，作为华新水泥在武汉市场上最强劲的竞争对手，亚洲水泥一季报的数据令人艳羡：实现营收8.50亿元，归属于股东的净利润1.2亿元。虽然一季度属于传统的水泥销售淡季，但亚洲水泥的毛利率依然高达29%，而华新水泥一季度毛利率仅有19%。
面对如此强烈的对比，中投证券水泥行业分析师罗泽斌认为这样的对比意义不大。
“主要是区域不一样，亚洲水泥的产能分布比较广，特别是成都那边的生产线，它的盈利能力是非常强的，四川那边的水泥价格现在高达400多，而中东部地区只有200多，所以单纯的毛利率对比意义不大。”罗泽斌认为。
这一说法也得到了上市公司方面的认同，“亚洲水泥毛利率高主要是由湖北省外市场带来的，因为像成都市场跟我们这边价格相差就非常大。”前述华新水泥证券部人士告诉记者。
据该工作人员透露，这也是华新水泥积极向外扩张的原因之一，但是按照公司原定的“大十字”扩张计划，无疑面临问题。
“北部河南有拉法基天瑞，再往北更不可能；东部竞争更激烈，也不可能，华新水泥现在只能往南和往西扩张了。”前述不愿公开姓名的上海券商分析师认为。
一方面向外扩张“关卡”重重，另一方面大本营湖北市场又有产能过剩之忧，而且还面临刚进入的强劲竞争对手亚洲水泥，华新水泥的未来显然要考虑更多东西。
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