??? 房地产投资回暖是水泥行业下半年最大的看点;

对2009全年和上、下半年的新增供给、需求进行测算;从不同角度考察区域景气度投资要点:

上半年运行回顾:复苏路上,价量齐升。2009年1-5月城镇固定资产同比增长32.9%,在固定资产投资拉动下,水泥需求呈现恢复性上涨,2009年1-5月水泥产量为5.73亿吨,同比增长13.3%。伴随着需求的恢复和旺季的来临,水泥价格从3月份触底反弹,5月份P.O42.5水泥价格为321元/吨,同比上涨3.1%,而同期秦皇岛山西优混煤炭价格同比下降10.3%。水泥-煤炭价格差的增长将在2季度行业业绩中有所表现,毛利率将环比上涨,预测涨幅为2%-3%。

供需展望:下半年优于上半年。从消化库存-购置土地-动工开发的地产行业运行链条来看,目前前两个环节已经先后启动。预计下半年商品房新开工面积将见底回升并逐渐走好,带动房地产开发投资向上运行。届时,地产这一块短板补足,对水泥行业的影响从拖累变为拉动,是水泥行业下半年最大的看点。我们将2009年房地产投资增速中性预期从零增长调整为15%。2009上半年新增供给大于新增需求4667万吨;下半年在基建规模化启动和房地产投资转暖的共同作用下,新增供给小于新增需求5789万吨;全年新增供给小于新增需求1122万吨,供需关系趋于改善。

区域景气展望。从水泥即时需求、固定资产投资、房地产投资、水泥行业投资和落后产能淘汰5个角度考量对比,正面影响多次涉及到的省份包括广东、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃,涵盖的受益公司包括塔牌集团、亚泰集团、赛马实业和祁连山。

投资策略。前期配套资金不足的基建投资有望在下半年加速启动,东部地区由于地方政府资金配套实力强和民间资金活跃,有望获得超预期表现。从基建投资受益角度,建议关注全国龙头组合-海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。从房地产投资复苏角度,建议关注海螺水泥和塔牌集团。结合区域景气、估值和主题投资,天相水泥行业给出的2009下半年水泥股推荐组合为亚泰集团、塔牌集团、祁连山、赛马实业、海螺水泥和冀东水泥。天相投资顾问有限公司