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??? 一边是水泥生产车间机器高速运转，等候买货的车辆排成长龙；一边却是最新季报显示，亏损4796万元，资产负债率高达99%。股价去年11月最低1.35元，昨日收盘涨停，价格已是5.17元。

??? 6月23日，记者来到位于铜川市耀州区的上市公司ST秦岭[5.17 5.08%]，看到水泥生产车间机器高速运转，等待拉水泥的车队排成了长龙。然而，该公司最新公布的季报财务数据显示，亏损4796万元，每股收益-0.069元，资产负债率高达99.0%。但昨日，该股再度封于涨停。

??? 冰火两重天，正是ST秦岭在实体与资本两个层面上的写照。

??? 历经曲折重组一直备受期待

??? ST秦岭股价从去年11月份的1.35元，到今年5月11日的5.29元，最高涨幅将近4倍。此间，有关公司重组的各种传言甚嚣尘上，结合该股在二级市场的表现，更让投资者对ST秦岭的重组事宜充满期待。

??? ST秦岭重组之路，可谓坎坷曲折。从1998年与世界第一大水泥生产商拉法基的“绯闻”算起，ST秦岭的重组进程已经耗时十年有余。

??? 华伦水泥、冀东水泥[13.89 3.50%]、海螺水泥[42.78 1.23%]、中材集团等诸多名字都曾与秦岭联系在一起，“但这期间多数为外界传言，与秦岭方面有过实质性接触的只有冀东水泥与华伦水泥两家”，ST秦岭公司董事会办公室主任樊吉社这样说。

??? 2007年9月24日，华伦水泥“天价夺宝”，以6.3亿元高价拿下陕西省耀县水泥厂持有的ST秦岭1.33亿股份，正式入主ST秦岭。“当初重组秦岭时，华伦和铜川市国资委约定，华伦先支付1.9亿元保证金用以解除股权质押。质押解除后，华伦再继续支付后续款项。”华伦集团内部人士介绍。然而，由于耀县水泥厂将1.9亿保证金用于维持ST秦岭的日常运转，包括偿还供货商欠款和员工工资等，导致其所持有的股份依然维持质押状态，进一步重组迟迟无法开展。华伦方面和铜川市国资委产生了分歧。2008年10月，华伦正式退出ST秦岭，并开始追讨1.9亿保证金。

??? 进入2009年，由于资本市场的波动以及盲目扩张，华伦集团遭遇财务危机，债务方开始对其提起诉讼，关联方为ST秦岭。5月11日，ST秦岭接到的《股权司法冻结及司法划转通知》称，因涉及借款合同纠纷案，浙江省杭州市中院冻结了耀县水泥厂持有公司的股权。作为第一大股东，耀县水泥厂所持的16990万股份全部被冻结。这成为ST秦岭日后重组的首要障碍，如若要再次启动新一轮重组，必须先解决股权冻结的问题。

??? 销售火爆但企业却巨亏

??? 与ST秦岭在资本市场的困局相反，在生产、销售环节秦岭水泥运转正常。“我们的产品质量过硬，又是老品牌，所以一直是供不应求。”公司七号窑生产科科长刘虎林告诉记者。据介绍，2006年年中投产的七号窑是秦岭目前最大的干法水泥生产线，最高日产量已经突破5000吨，产量占公司产量的60%，自投产以来水泥的需求一直是供不应求。

??? 6月23日，在秦岭水泥的厂区，记者很难把这里和一家资不抵债、连年亏损的企业联系起来，主要道路干净整洁，生产秩序井井有条，各个生产部门的目标责任书赫然公示。在七号窑厂区，记者看到公告栏里张贴的“五月份劳动竞赛及考核情况的通报”，条例详细列举了上月的生产考核及奖励结果。

??? 水泥装卸区的大门外，来自省内外各地的各种散装水泥灌装车、货车排成一条长龙等候着领取货单装载水泥，由于车辆过多以及一般车辆的吨位普遍较大，厂方不得不派出保安维持现场秩序。一位驾驶陕K牌照的司机以为记者也是来拉水泥的，抱怨道：“等这么长时间了，还没领到票呢！”这位司机说，他是往延安拉货的，因为延安水泥很少，所以他们一般都来这里拉。厂销售科的工作人员说，来购买秦岭水泥的多是陕北和西安的客户，许多都是从事基建和房地产的大客户，对此，他们还给较大数量的订单有一定的优惠政策。

??? 对于记者了解到的生产、销售方面的情况，秦岭水泥董事会办公室主任樊吉社给予了认可，“我们的生产基本正常”。

??? 那么，销售火爆，生产正常，为何企业却一直陷入亏损？“企业自身负担过重，人员成本较大以及资金比较紧张是秦岭连年亏损的主要原因。”铜川市国资委企业科科长柳同洲解释说。而七号窑生产科科长刘虎林则认为，财务费用过大、银行欠债过多是造成企业亏损的主要原因。

??? 一位五十多岁姓李的中层干部说：“我在厂子里干了三十多年，我们的水泥质量好、名气大，又卖得快。为什么还连年亏损呢？唉！原因很简单，就是因为管理不善，从而导致了企业亏损。不少有能力的中层干部都跑到周边私人开的水泥厂去了，那里赚钱多。”

??? 老李最后说道：“一个设备明明修修就好了，偏要换掉，你说为什么？”

??? 国都证券水泥行业研究员马琳娜认为，“其实，ST秦岭连年亏损的原因也比较简单，就是管理不善和包袱太重。按照陕西市场的水泥行情看，每吨水泥的利润基本上在70—80元之间，如此高的利润率，为什么每股收益依然为亏损呢？以今年一季报为例，主营业务收入16150.87万元，而营业成本就达到了15812.83万元。债务太重，所赚利润全部用于偿还债务和维持公司正常运行，最终把公司逼到了无路可走的地步。”