??? 从我们对水泥行业下半年的投资展望看，东部区域水泥行业景气度下半年有望复苏，海螺水泥将成为其中较大的受益者，其下半年的主要看点如下：

??? 东部、南部市场需求有望复苏：本轮经济下滑尤其是房地产投资的大幅下降对长三角和珠三角区域的水泥需求影响最大，从行业报告中的分析可以看到，我们预计海螺销售的东部和南部市场下半年的固定资产投资有望明显反弹，尤其是房地产的投资和新开工面积下半年取得恢复的可能性较大。因此，从水泥需求看，下半年东部和南部市场的水泥需求增速会有明显上升，继而拉动水泥价格的上涨。

??? 下半年盈利增长的动力与阻力：从公司盈利的驱动因素看，由于去年四季度公司未雨绸缪，通过降价大幅降低产品库存，使得今年可以轻装上阵。从公司新线的建设进度看，估计公司今年的净销量将超过1.2亿吨，而煤炭价格下半年同比将有明显下降，因此，我们估计公司的销售吨毛利将会逐季改善。从区域上看，中部地区的安徽、江西和南部地区的广西需求增长较快，广东下半年的盈利有望恢复，长三角地区的压力仍然存在，主要是过剩产能导致的潜在供给压力，这将影响到水泥调价的频率及幅度。另外，公司已投产生产线都配备了余热发电，成本优势得到强化。

??? 区域布局优化，企业盈利步入复苏通道：从海螺水泥的生产线布局看，今明两年的投产区域主要集中在中西部区域。9月份公司的平凉生产线将投产，而川、黔、渝的生产线将在今年四季度和明年一季度陆续投产。虽然西部地区水泥价格高位回落的可能性较大，但我们估计按照海螺水泥的管理水平和成本控制能力，其盈利仍将高于目前的盈利水平，今年四季度会有所体现。从公司的盈利趋势看，一季度见底后步入复苏通道，海螺水泥是经济复苏背景下盈利弹性最大的水泥公司，我们将密切关注下半年公司区域内投资变化及水泥价格走势。我们维持公司今明两年eps分别为2.12元和3.01元的盈利预测，评级“买入-A”，6个月目标价50元。