??? 5月末至6月初，国内多数地区的雨水天气及农忙因素使水泥需求受到一定影响，但整体而言，多数地区的水泥价格仍保持稳定。与去年同期因煤炭成本推动而形成的水泥价格提升相比，预计今年6月国内水泥价格走势将以平稳为主。

虽然目前水泥行业的需求已逐步趋于恢复，但行业仍面临较大的新投产及在建产能压力，这将对当前行业的盈利能力恢复形成较明显的抑制。从5月份的情况看，行业盈利能力的恢复进程仍显缓慢。5月份国内水泥行业的煤炭成本水平与去年同期基本相当，而水泥价格除东北和西北部分城市要高于去年同期外，其余地区的水泥价格比去年同期仍有20-30元/吨的差距。本轮水泥行业的盈利表现，将直接取决于行业“去产能化”的效果，如果行业投资继续快速增长，“去产能”阶段的复杂性有可能超出预期。

目前行业内公司股价因估值恢复而回升的阶段已基本结束，随着行业“去产能化”的进行，未来各公司股价变动，依赖于他们从三季度开始的业绩实质性恢复状况。去年四季度以来，我们判断本轮水泥行业的复苏，需要密切关注下游需求恢复和行业供给控制这两个方面。从目前情况看，虽然行业需求方面的恢复迹象较为明显，但产能供给的增长压力仍高于我们之前的预期，行业整体盈利能力的恢复有延后风险，虽然我们在本报告中仍维持对行业的“看好”评级，但不排除在后续中期策略报告中下调行业评级为“中性”的可能。中投证券