4 月水泥产量创单月历史新高,同比增速达到正常年份水平。4 月份全国单月水泥产量14,678 万吨,同比增长12.88%,环比上月增长20.24%。同时,4 月份的单月产量水平也创出历史新高,显示出国家财政刺激下基础设施项目的水泥拉动效应开始显现。从区域来看,西北、西南和东北水泥需求延续高速增长,华东、华南地区的绝对增速虽仍维持低位,但河北、广东的水泥需求已在4 月摆脱了同比下滑局面实现了正向增长。正如我们在年初的判断,预计进入年中特别是3季度开始国内水泥需求的复苏迹象将更为明显。

行业产能快速增长,抑制水泥价格大幅提升。虽然目前水泥行业的需求已逐步趋于恢复,但行业仍面临较大的产能压力。一方面08 年行业新投放的1.4 亿吨新增熟料产能尚未得到完全消化,同时09 年以来水泥行业固定资产投资仍快速增长,09 年1 季度全国新开工的生产线在30 条以上(08 年全国投产120 条)。目前行业产能的过快增长对水泥价格的大幅提升形成明显的抑制,5 月中下旬国内3/4 以上的城市水泥价格环比前半月水平持平,仅西部兰州等个别城市价格有所上扬。我们维持前期关于“去产能化将直接决定本轮水泥行业盈利表现”的判断,预计目前进行中的“去产能化”过程还将持续,如果行业投资延续快速增长,“去产能”阶段的复杂性有可能超出我们的预期。

维持对行业的评级。目前行业内公司股价因估值恢复而回升的阶段已经基本结束,随行业“去产能化”的进行,未来各公司股价提升必须依赖于它们从3 季度开始的业绩实质性恢复状况。就区域而言,我们看好目前仍运行在良好景气状态下的灾后重建区域,以及有望在下半年实现行业正向反转的华南、华东以及华中和华北区域。强烈推荐ST双马、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥,建议关注塔牌集团。中国建银投资证券有限责任公司