???? 当之无愧的区域水泥龙头。2008年底，公司在银川、中宁县、青铜峡市和六盘山拥有7条新型干法水泥生产线，熟料和水泥产能分别达到347.2万吨和490万吨，其产能占全区比重超过60％，2008年公司水泥销量为468万吨，市场占有率超过50％，已成为宁夏区内最大和市场份额最高的水泥企业。

跨区扩张“马不停蹄”2010年进入产能集中释放期。2007年9月在公司实际控制人由宁夏国资委变更为中材集团后，对公司的发展战略地位已不仅限于宁夏当地。在中材集团入主公司时，就曾提出到2010年公司水泥产能达到1500万吨的目标。目前，公司在建和拟建的生产线达到7条（产能约700万吨），全部投产后公司水泥产能将达到1200万吨，产能扩张幅度近140％。

余热发电陆续投产成本优势愈加明显。目前只有青水子公司生产线的余热发电设备建成，其余3套预计将于今年6月建成使用。由于发电成本仅有0.18元/度，相对于0.42元的外购电成本，可节省用电成本0.24元/度，按照5500的发电小时预计，在建的余热发电设备在6月投产后，09年用电成本下降1584万元。

政府加大支持力度区域固定资产投资旺盛。2008年在工业投资、基础设施建设带动下，固定资产投资创出近年来的新高达到858.65亿元，同比增长38.1％，2009年宁夏自治区政府提出固定资产投资力争达到1072亿元，预计增速为25％，按照此增幅，我们认为“十一五”期间实际投资额将很有可能超过原制定的3400亿元固定资产投资目标。

区域水泥供不应求有望持续到2010年中期。固定资产投资的高速增长带来宁夏地区的水泥景气度高位运行，一季度42.5水泥价格410元/吨，仍是去年旺季价格水平，同比增长22%，高出全国平均价格近100元/吨，因此成为全国水泥景气度最高的区域之一，预计09年和10年水泥需求增速将近13－15％和8－9％，考虑到09年及2010年上半年新增产能有限，我们认为区域水泥景气高位运行有望持续到2010年中期。

山西证券盈利预测和投资建议。我们预计2009年和2010年公司实现归属于母公司净利润3.6亿元和4.4亿元，预计同比增速36.8％和23.5％，按照目前股本计算，实现每股收益1.85元和2.27元，对应26.55元收盘价，市盈率为14倍和12倍，相对于目前可比上市公司09年21倍市盈率，估值优势明显，给予“买入”评级。