??? 在经济预期向好的背景下，市场总的趋势和方向将是上涨的，因此即使市场调整也仅仅是一个短期的技术性调整，调整的空间也将非常有限。重启IPO可能成为市场关注的一个新问题，在时间判断上都倾向于8月份以后。
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?经济复苏好于预期
??? 对于国家统计局发布的一季度宏观数据，我们总体的判断是经济复苏好于预期，出现了积极的变化，工业生产和投资数据表现非常突出。尽管这个复苏的过程可能出现波折，但是整体经济复苏向好的趋势应该不会发生变化。按照目前经济复苏的势头，企业利润恢复和物价企稳可能早于市场的预期。根据李荣融在亚洲博鳌论坛的讲话，央企3月份的利润环比增长近86%，这是一个积极的信号，值得未来持续关注。
由于经济复苏好于预期，市场期待的新的刺激计划并没有出台，政府更加强调目前刺激措施的落实。市场纷纷传言银监会加强了贷款的检查力度，但是温家宝总理和周小川行长都在不同场合强调了宽松货币政策需要维持。我们预计在可以预见的时间内，政府改变目前宽松的货币政策和财政政策的概率非常低。
2009年第一季度，GDP同比增速为6.1%，比2008年四季度的6.8%略有下降，考虑到基数等原因，2009年一季度的GDP增长环比已经远远好于2008年四季度的增长，2008年四季度成为本轮经济最差的时刻基本确立。从目前GDP环比增长的情况来看，未来三个季度应该可以看到较快的GDP增长，政府保8的目标可能实现。
2009年3月份工业增加值同比增长了8.3%，考虑到去年3月受雪灾影响工业生产恢复较快，因此2009年3月8.3%的增长在环比的意义上表现将相当突出。钢铁产量实现了1.4%的增长，发电量增速为-2.0%左右，水泥产量则实现了12%的增长，总体上来看，考虑到出口的企稳，国内生产的恢复情况相当的健康。
3月份的固定资产投资再次超过了乐观的预期，单3月份固定资产投资增长了30.3%，1-3月份城镇累积完成固定资产投资28.6%。4万亿的投资计划的逐步下达以及落实无疑是国内实现投资快速增长的主要原因，贷款的快速增长满足了投资快速增长的需求。从目前的情况来看，国务院常务会议将落实第三批投资计划，宽松的货币增持将获得维持，因此我们认为固定资产投资快速增长的势头将获得维持。
持续下滑的社会消费品零售总额出现企稳的迹象。1-3月份，社会消费品零售总额同比增长了15%，结束了之前的下滑势头。"家电下乡"以及"汽车下乡"等政策刺激了农村的消费，一季度县以下城市的消费增速为17%，高于城市的消费。同时消费者对未来收入预期的稳定也是促进消费稳定的重要因素。
物价水平指数仍然表现较差，但是符合市场的预期。物价水平在某种意义上来看是经济表现的滞后指标，因此该指标在未来的企稳并有所上涨应该可以预期。我们维持我们宏观分析师对于物价水平的一个判断，PPI为负将持续到今年下半年，而CPI指标可能在上半年转为正增长。
行业特征表现差异缩小
上周末沪深300收于2572.89点，下跌幅度接近3%，上半周市场表现较好，而下半周出现了明显的调整。深圳中小板综指收于4039.8点，整体表现略好于沪深300，但是其日均换手率远远高于沪深300。
最近两周整个市场的整体特征是行业板块表现的差异在缩小，而风格板块和概念板块则没有明显差异，而上周后期零售、食品饮料等行业表现相对突出。
需要特别提到得是，与上周明显的行业表现差异相比，这周的行业表现差异在明显缩小，尤其是中小板综指与沪深300的表现差异有限。从行业来看，黄金和水泥行业继续表现突出，酿酒近期以来首次成为表现较好行业。需要说明的是，我们行业分析师上周调高评级的商业贸易、医药等行业获得较好表现。
上周的风格指数延续了之前的特征，即没有明显的风格特征。
与上周相比，本周的概念板块整体差异很小，没有明显的领涨板块和龙头。新能源、军工和重组概念股在经历了快速上涨后，进入了短期的技术调整区间，但是仍然保持了与市场相对的涨幅，因此我们可以判断市场并没有抛弃相关的热点概念板块，风险偏好水平并没有实质性变化。由于新的概念板块并没有产生，因此市场失去了相对的热点，相关表现比较平淡。
市场开始担心估值水平，认为这将带来市场的调整。我们认为按照A股市场的结构，银行、地产、石化等周期性行业占有主导地位，因此对于估值水平高低的判断应该更多的基于中国经济的周期拐点的判断。而对于一个周期性表现的资本市场，利用绝对估值水平去判断是否合理显然并不符合中国的A股市场。
我们维持我们之前的判断，在目前的A股市场中，估值并不是一个非常重要的决定行情的因素。
IPO重启或到8份后
未来值得关注的最重要的事件将是美国政府可能推动新一轮的经济刺激政策，将主要用于解决就业、国内实体经济等相关问题。而重启IPO可能成为市场关注的一个新问题。据中国证券网报道，中国证监会有关负责人23日接受媒体采访时表示，目前没有听到A股IPO将于"五一"假期后重启及光大证券5月中旬上市的消息。他同时重申，投资者要关注相关信息的来源，公司是否上市要以中国证监会发审委的公布为准。
A股IPO已被叫停大半年，去年9月在中小板发行的华昌化工成为至今最后一只新股。已获中证监发审委通过IPO但仍未能上市的公司已多达34家，当中包括中国建筑股份、光大证券、招商证券等大型企业。
即使中国证监会重启IPO，由于获准上市的公司不少已等待近半年，可能需要再向中国证监会补充上市材料，离新股上市可能需要更多时间了。
金融海啸下，A股市场在去年下半年急挫，市场悲观情绪浓厚，当时确实不是在市场集资的好时机，而中国证监会执行的"平衡资金供求，控制新股发行节奏"原则，没有让IPO展开，防止对市场资金再带来冲击，也被视为政府救市的重要政策之一。
今年以来，A股市场回暖，宽松货币政策下，市场资金充裕，市场多次传出IPO重启的消息。担忧资金被分流，一直是市场解不开的结。
尽管在重审立立电子以及推出创业板，市场已经对于IPO将重启有着一定的预期，在时间判断上都倾向于8月份以后。姚刚的谈话再次强化了市场对于IPO重启的担忧，同时在重审立立电子以及推出创业板后，证券市场良好表现也弱化了管理层对重启IPO带来冲击的担忧。
行业配置建议
对于市场判断，目前的市场仍然维持资金推动的特征，良好的经济复苏预期将提升市场的风险偏好水平，有利于市场的持续做多。总体上我们维持我们之前的行业配置建议。
在技术上看，市场有调整要求，但是我们认为在目前的宏观经济背景下，调整的幅度有限，时间有限。短期内，我们分析师调高了医药、零售百货的投资评级，建议投资者关注短期机会。涉及个股包括：苏宁电器，王府井，广州友谊，新华百货;康缘药业、金陵药业、天士力、东阿阿胶。在行业配置上，我们建议积极配置新能源、军工、资产重组预期等主题类股票，煤炭、航运、房地产、家用电器、非银行金融、有色金属等受益于经济复苏的强周期高的品种。