??? 赛马实业2009 年一季度实现营业收入1.51 亿元，同比增长95%；实现营业利润2208 万元(上年同期为-2226 万元)；实现归属母公司所有者的净利润2466 万元，每股收益为0.13 元(上年同期为-0.07 元)。

目前公司所在宁夏区域价格状况喜人，水泥价格远远高于去年同期水平，水泥综合毛利率达到了40%；同时公司水泥销量也有大幅增长(宁夏区域09 年1 季度水泥产量同比增长48.4%)，使收入和利润均大幅增加。从最新的价格数据看，宁夏水泥价格还有上涨迹象。

往年公司所在区域第四季度和第一季度为销售淡季，一般很难对全年业绩有利润贡献。08 年第四季度和09 年第一季度则一改常态，公司08 年第四季度贡献了0.42 元的每股收益，占全年利润的30%，09 年第一季度继续维持了良好的经营状况。公司一季度每股经营活动现金流量净额达到0.31 元，显现公司非常健康的经营状况。

赛马实业的水泥主要用于基建建设，应用于房地产领域的比重很小，由于宁夏区域固定资产投资增速超过40%，明显高于国内其它地区，以致区域水泥市场保持旺盛态势。未来国家加大基建投资和宁东能源基地的加速建设，宁夏区域仍有望能保持固定资产投资的高速增长。

大型建材央企中材股份通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人， 规划了赛马实业的发展目标：到2010 年水泥生产能力达到1500 万吨。赛马实业目前拥有570 万吨水泥的生产能力，占宁夏总产能的50％以上，全区85％的新型干法产能被公司所控制。由于宁夏市场空间有限，要实现发展目标，赛马实业必须将水泥产业扩展到宁夏区域以外。2008 年公司已经在甘肃、青海两地进行了水泥产能布局，目前公司还计划在毗邻宁夏的内蒙古乌海市新建一条2500T/D 的水泥生产线。

公司2009 年计划销售水泥480 万吨。我们预测公司09 年和10年EPS 分别为1.75 元和2.13 元，目前市盈率16.5 倍，维持“买入”评级。