??? 08年公司实现销售收入45.68亿元，同比增长31.97％，实现利润5.86亿元，同比增长19.26％，归属于母公司净利润4.46亿元，同比增长22.58%，按照新股本摊薄的每股收益为0.37元，比去年增厚0.07元。公司收入和利润增长的原因主要在于08年水泥销量和投资收益大幅增长引起的。

??? 受煤炭价格上升影响水泥吨毛利下降6元/吨。08年公司投产6条熟料水泥生产线，产能增加1500万吨，产能扩张幅度超过60％，截止到08年底水泥产能已达到4000万吨；08年水泥销量达到2063万吨，比上年增加15％，吨销售价格221.46元，受煤炭价格上升影响，销售毛利率为28.62％，比上年下降3个百分点，吨毛利为63.38元，

??? 由于会计准则变化和新建子公司正式投产致使管理费用大幅增加。08年公司三项费用总计9.7亿元，同比增加37.46％，主要由于管理费用大幅度增加引起的，同比增长53.94％，管理费用增长较快的主要原因：一方面由于会计准则变化，生产车间发生的固定资产修理费用转入到管理费用；另一方面由于公司新投产的项目公司开办费一次性计入开始运营当月导致管理费

??? 未来2年水泥产能扩张迅速已不再局限于三北地区。公司目前水泥产能达到4000万吨，主要分布在华北、东北和西北三大地区，华北地区产能占比54％，但公司未来水泥生产线布局已不局限于三北地区，将逐渐扩张到中部地区、西南地区和华东地区。

??? 我们预计09年和10年实现净利润7.76亿元和10.17亿元，预计增长率为74％和30％，每股收益0.64元和0.84元，市盈率为24倍和18倍，与行业平均20倍市盈率，估值不占优势，但考虑到公司明确的高成长性可给予适当较高的市盈率和估值溢价，我们给予公司股价"增持＋"评级，建议投资者择机持有。