??? 4月9日ST秦岭公布2008年报，公司2008年度净利润巨亏3.33亿元。

??? 在2007年实现净利润1635.01万元，成功摆脱退市风险后，2008年，这家在陕西省水泥市场占有率高达40％左右的上市公司再度陷入亏损泥潭。

??? 多次重组皆无果而终，财务状况急剧恶化的ST秦岭已处在悬崖边缘。

??? 08年净利润暴降2671.99％

??? 据ST秦岭公布的2008年年报显示，本年度公司实现营业收入68856万元，同比减少2529.64万元，下降3.54％；营业利润-30135万元，同比减少24660.22万元，降幅为450.43％；归属于母公司所有者的净利润-33340万元，同比增加亏损34636.27万元，降幅高达2671.99％；公司最终每股收益为-0.5元，每股净资产0.094元，净资产收益率为-534.46％。

??? “产生这么大亏损的主要原因应该是公司的主营业务成本太高。”一位持续关注ST秦岭重组进程的上海某券商水泥行业分析师指出。

??? 据本报记者了解，与ST秦岭仅一省之隔的同行业上市公司甘肃祁连山2008年度水泥业务的主营收入为16.56亿元，其对应的主营业务成本仅为9.98亿元。

??? 而同期ST秦岭的水泥业务收入仅为6.56亿元，但对应的业务成本却高达6.43亿元。不仅如此，ST秦岭的熟料业务收入虽然只有0.19亿元，但该项业务的成本却高达0.33亿元。

??? 不仅仅是主营业务成本太高的问题，公司生产线开工率过低也是公司业绩产生巨亏的主要原因之一。据公司年报显示，2008 年ST秦岭水泥熟料销售量为14.9万吨，同比减少62.76万吨,减幅80.81％；而全年实际水泥产量为254.31 万吨，尽管同比增加33.28 万吨，增长15.06％，但是对于公司拥有的近500万吨的水泥产能而言，2008年全年实际开工率仅为51％。

??? 与之相对应的却是巨额的资产折旧在大肆吞噬仅有的经营成果。据ST秦岭2008年报显示，当期公司折旧额为1.03亿元，占到了当期公司总营收的15％。“公司开工率不足导致营业收入减少，但是厂房建筑、机器设备的折旧却不会同时减少。”上述分析师告诉记者。

??? 因5.12汶川大地震所导致的西部基础设施建设大规模增加，从而大幅拉动水泥需求。此前，据水泥行业协会的估计，未来西部水泥需求数据为每年1亿吨左右。

??? 然而面临难得的发展机遇，ST秦岭却并未从中获益，究竟原因何在？

??? 资金链紧张成罪魁祸首

??? 据一位接近ST秦岭管理层的水泥行业人士透露，财务状况急剧恶化才是导致这一切的根源，“都是没钱惹的祸”。

??? 上述消息人士透露，2008年度ST秦岭累计拖欠包括中国工商银行铜川耀州区水泥厂分理处4笔贷款在内的11笔逾期短期贷款，以及6笔已逾期的长期借款，总计达4.59亿元，平均利率为7.44％。而目前央行一年期贷款基准利率仅为5.31％，五年期贷款基准利率也只有5.94％。“这些贷款不还清，一年多付的利息都要3000多万”。

??? ST秦岭面临的债务压力远不止如此，除了上述逾期贷款和1.31亿元的长期借款，公司还面临总额达2.33亿元的一年内到期的长期负债的偿付压力。

??? 面临这样的财务状况，公司的短期偿债能力却无能为力。据本报记者了解，ST秦岭截止到2008年末，流动比率为0.22，而速动比率则为0.14，“短期偿债压力巨大，但是短期偿债能力几近枯竭。”前述券商分析人士指出。

??? 捉襟见肘的现金流下，公司高管的薪酬也是能省则省，据其年报披露，公司董事长周子敬、总经理王清海的薪酬仅为0.33万元，董事、监事及高管人员等18人的年薪总额也仅为37.19万元，人均仅2万余元。

??? 但是枯竭的现金流所影响的不仅仅是高管薪酬，公司日常的生产经营才是最大的受害者。

??? “尽管公司账上还有一千多万的现金，但这笔钱只能勉强维持公司的日常运营。”上述接近ST秦岭管理层的水泥业人士指出。

??? 据上述消息人士分析，由于现金流紧张，供货商给的原材料价格普遍较高，而且没有优惠。年报则显示，公司目前的应付账款余额为2.05亿元。

??? “公司没钱的另一个后果就是产能无法完全释放。”该消息人士告诉本报记者，“由于现金流紧张，应付账款余额较大，公司已经没多少钱购买生产原材料，赊销难度又很大，所以去年一年的产能只有250多万吨。”

??? 为增加流动资金，ST秦岭已着手变现旗下部分长期资产。

??? 年报披露，2009 年，公司拟转让对中材汉江水泥股份有限公司的股权投资并获得转让款62 万余元；2009 年3 月，公司通过转让宝鸡矿山资产取得150万元的转让款。

??? 此外公司已于2008 年与千阳县人民政府签署了《日产4000 吨新型干法线水泥生产线项目转让框架协议》。到2009 年2 月，已经签订资产移交协议并办理了移交手续，ST秦岭将获得转让价款1868 万元。

??? “这些钱只能解决眼前的燃眉之急，维持日常再生产，没办法解决根本问题。”前述券商分析师指出，“处理掉巨额债务才是解决问题的根本方法。”

??? 面对逾16亿元的负债，ST秦岭将如何解决？

??? “以公司目前的经营现状，已经只能通过重组来解决问题了，但这么庞大的债务对任何重组方来说都是不得不考虑的第一道难题。”前述行业人士指出。

??? 巨额的债务包袱显然已经成为公司目前经营所面临的最主要困难。

??? 据其年报显示，公司正积极争取与主要债权人进行债务重组，“截至2008 年12 月31 日，公司共有4.59 亿元的银行借款及利息逾期未还。公司将积极与各主要债权人商讨，争取能够得到债权人理解与支持，为延期债务或进一步的债务重组而努力。”

??? 而另一方面，铜川市政府虽然热心撮合ST秦岭的重组进程，甚至派驻政府官员直接入驻上市公司管理层，但是面对巨额的债务，也是望洋兴叹。记者调查了解，2007年铜川市实现财政总收入12.09亿元，但同期财政支出却达到16.70亿元。

??? “现在对公司来说，最好的可能是与银行达成谅解，推迟还贷；还有一种可能的途径就是通过破产重整来削债。”前述券商分析人士指出。

??? 或许是意识到公司暗淡的前景，ST秦岭第二大股东陕西省耀县水泥厂劳动服务公司正选择悄然离去。至2009年3月19日收盘，通过上海证券交易所交易系统累计售出公司无限售条件流通股6674100股，占公司总股本的1.01％。

??? 自2月13日、19日ST秦岭先后两次发布《关于控股股东拟股权转让的提示性公告》至今，ST秦岭二级市场累计涨幅已达25.77％。

??? 重组只欠临门一脚，然而在市场普遍看好重组概念、热炒ST类股票的前提下，ST秦岭二股东却毅然选择减持可谓意味深长。