日前，冀东水泥在华北区（北京、天津、唐山）水泥价格下降5-10元左右。该项事实目前来看否认了市场之前宣扬的“3月量价齐升、并进而因水泥价格上升煤炭价格下降提升吨毛利上调盈利预期”的逻辑。

不少投资者都持有以水泥为代表的基建受益股票，我们相信大多数投资这类股票的人都看重其基本面的变化，因此，把握实时变化显得必要。

通过策略部最新的实地调研，我们发现：钢铁、机械、有色等行业都受益于基建投资，但建筑建材企业受益最为明显，大部分基建项目3、4月份动工，年中进入高峰期，这是确定的，不确定的在于受益程度的大小。

思考一：产能增速高于需求增速是降价原因。09年前2个月冀东水泥销量126万吨、同比下降19%，意味着需求并未有因为国家4万亿投资而大规模启动，而房地产和工业投资增速的下降却近在眼前。08年及09年前2月河北省、北京、天津产能增速高于产量或需求量增速。

思考二：羊群效应将引致价格轮动，5月之前难上升。降价未有实现提升开工率和争抢市场份额前，价格下降将会波及区域内的其他企业引起轮动，并不是开始即结束，5月前难达到价格均衡而恢复性上升。

思考三：供需总量决定价格、供需边际决定毛利率。对于周期性水泥行业而言，价格是由供需关系决定，毛利率就由供需边际决定。坚持《稳见未来》中对09年上半年供需总量关系和边际仍保持谨慎态度。

思考四：内蒙古、宁夏等西北地区上半年价格相对稳定。除内蒙古、黑龙江、安徽、江西、湖北、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆外，其他省区产量增速低于产能增速，水泥价格均面临很大压力。

思考五：2009年下半年价格会有环比回升。09上半年水泥价格将下跌，2季度后随财政政策效果显现价格环比回升。新增供需边际下降导致上半年水泥毛利率依旧下降，2季度后随需求转暖环比回升。

思考六：维持上半年西北、下半年复苏和淘汰配置逻辑。因上半年西北产能增加少而使得水泥价格相对稳定，重点配置西北水泥、相对重点是赛马实业。“潜力”组合重点关注亚泰集团。下半年配置风险充分释放景气开始复苏和淘汰落后产能重的区域，冀东水泥是首配。

思考七：短期水泥估值有压力、3-4月难有超额收益。3个月以来水泥股主要受政策驱动提升估值，目前估值位置上未来水泥股走势将取决于水泥价格带来的实际盈利，3-4月水泥价格仍是在向下筑底阶段。

思考八：此次事件并不影响冀东水泥长期投资价值。从长期角度看我们仍坚持冀东水泥是最具有投资价值公司，公司仍是国内水泥企业产量增速最快的公司。冀东水泥仍是我们下半年首要配置，但3-4月因水泥价格调整影响或难有很大超额收益。