??? 投资要点：非定向主要用于生产线和余热发电项目建设。华新水泥于2009年3月14日公告，公司拟非公开发行不超过2亿股，募集资金总额不超过40亿元，发行价格为不低于公司第五届董事会第三十四次会议决议公告前20个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于20.73元/股。发行对象为不超过10名特定对象，上述10名特定对象包括公司前20名的原股东、证券投资基金管理公司、证券公司等法人、自然人或其他合法投资组织。本次募集资金主要用于11条熟料生产线和2个余热发电项目。

增发有利于进一步完善“十字”战略布局。公司新增产能主要为湖北3条、四川2条、重庆1条、湖南3条、云南1条、西藏1条，若增发项目全部投产可新增熟料产能1308.8万吨，折合水泥产能约1700万吨。公司目前拥有熟料产能约为2050万吨，折合水泥产能约为3000万吨。公司目前在建生产线八条，考虑到生产线投产的时间因素，09年将新增熟料产能约1000万吨，水泥销量达到3500万吨。若增发成功，增发项目在10年底前投产，将新增熟料产能800万吨，水泥产能达到5000万吨。同时从新增生产线情况来看，公司正在逐渐调整生产线布局，向盈利状况相对较好区域辐射，包括湖北省内的鄂北、鄂西地区，以及外省的川渝、西藏、云南地区。

增发有利于公司市场整合，维持“增持”评级。公司此次议案预计将在09年内完成，短期摊薄盈利，按照增发2亿股计算，将使公司股本增加至6.04亿，按照之前的盈利预测将使得09年EPS摊薄至0.8元/股。我们认为，此次增发将有利于公司整合区域市场，提高市场控制力，降低资产负债率减少财务费用支出，同时余热发电还将使得公司成本下降，预计对09年四季度业绩有一定提升，但主要贡献体现在10年，若09年增发成功我们预计公司09、10年摊薄EPS为0.9、1.5元/股。若增发方案不通过，可能会使得公司面临较大资金压力，生产线投产可能延期，此方案是否能实现还需经股东会、证监会、商务部审核，仍存在一定不确定性，因此我们暂不调整盈利预测。