? 在河北注册却在北京办公，楼内是太行水泥，楼外却挂着“金隅水泥”的招牌。

? 太行水泥的双重身份源自2007年10月金隅集团对太行水泥大股东河北太行华信建材有限责任公司的收购。此次收购不但使太行水泥顺利进京，而且给了太行水泥一个资产注入的美好期待。

? 金隅集团承诺，将在适当时机通过资产重组与整合，将水泥相关资产和业务全部注入上市公司。正是这一注资梦，使得太行水泥股价在11月初公布的4万亿投资计划刺激下一路狂飙，创造了弱市中连续9个涨停的“最高”纪录。

? 然而，这一切在11月14日发生了变化。当天太行水泥公告称，未来3个月不存在重大资产重组事项，而且公司实际控制人金隅集团下属企业北京金隅股份有限公司正进行香港联合证券交易所发行H股和上市工作，并已正式向联交所提交了上市申请。

? 资产注入迷雾重重。对此，12月10日太行水泥证券事务代表刘宇对《投资者报》表示，“对于资产注入，金隅何时兑现承诺没有定论，但并没有说不兑现承诺。”

? 资产注入迷雾重重

? 2007年10月, 位于北京的金隅集团收购太行水泥大股东河北太行华信建材有限责任公司，成为太行水泥的实际控制人。收购太行水泥时，金隅集团承诺，收购完成后，金隅集团将在时机成熟时通过资产重组与整合，将与水泥相关产业的资产与业务全部注入上市公司，以解决同业竞争问题。

? 金隅集团目前拥有水泥产能约1600万吨，商品混凝土产能260万方，是除冀东水泥外华北地区的又一龙头。金隅水泥主要市场在北京地区，产能约占北京市场的60％。天相投资的一份调查报告显示，金隅集团和冀东水泥在北京的市场份额总共约50％以上，较高的市场集中度有利于维持合理的利润空间。

? 按照金隅集团的规划，到2010年水泥产能将达3000万吨，商品混凝土产能500万方。目前金隅集团（含太行水泥）在建/拟建水泥产能投产后总产能为2000万吨，距离规划产能还有一定差距，这也表明，金隅集团水泥资产的整合和建设速度有望进一步加快。

? 但11月14日太行水泥公告却让外界忧虑重重。对此，刘宇表示，无法了解金隅集团何时兑现承诺，但至今没有说不兑现承诺。他同时表示，在可预见的时期内，公司目前的财务状况尚不具备通过增发或银行贷款等融资方式来扩张水泥业务的条件。

? 业内人士则认为，金隅集团曾向北京市国资委递交过请示，但未获批准。该人士称，尽管公司认为H股发行事宜并不影响金隅集团继续履行对太行水泥的有关承诺，但这样的做法与业界期待相差甚远，不利于太行水泥的规模化发展。

? 单独发展实力有限

? 太行水泥在行业内地位并不高，产能仅600万吨，如果单独发展，其实力和业绩增长速度都非常有限。国泰君安分析师韩其成认为，今年全年业绩增长取决于水泥价格上升，但因太行水泥邯郸本部人员负担重、企业竞争相对激烈，水泥价格难有大的提升。

? 太行水泥目前拥有新型干法水泥生产线5条，水泥产能为560万吨，权益产能440万吨。目前尚无在建项目。刘宇表示，考虑到规划与建设周期，短期内不会有新生产线投产。

? 相比同行，太行水泥的整体盈利能力也有限，在国家确定的水泥行业60强名单中, 太行水泥排名靠后。今年前三季度，太行水泥主营规模为10.5亿元，处于水泥行业的中下水平，水泥行业龙头海螺水泥的主营收入为166亿。在毛利率方面，太行水泥15％的毛利率也低于水泥建材行业22％的平均毛利率。

? 而今年燃料成本的上升，则让太行水泥成本增长49.12％，上半年公司毛利率为17.32％,比去年同期低2.8个百分点。

? 为应对成本上涨，公司采取了两手措施，一是产品提价，二是通过余热发电。公司吨水泥价格一度同比提高30元左右，基本覆盖煤电等成本上涨幅度。但刘宇告诉记者，下半年北方是水泥淡季，目前公司产品价格又下调了。

? 不过，作为水泥生产另一重要原料的煤炭，自10月以来价格较快回落，太行水泥因此受益。若以吨熟料煤耗130公斤标准煤计算，公司今年下半年节省的成本也不是一个小数目。