? 天山股份（000877）是新彊最大的水泥生产企业。得益于水泥价格和销量的上升，08年1-9月份，公司实现主营业务收入约26.6亿元，同比增长38.2%；实现利润总额约3.4亿元，同比增长96.5%；实现净利润（扣除少数股东损益后）约2.0亿元，同比大幅增长144.6%；实现基本每股收益0.64元，其中扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.65元。

? 主营收入的增长来自于量价齐升。2008年前三季度，公司目标市场的水泥价格保持上涨趋势；同时，公司从8月份开始将宜兴天山水泥有限责任公司并表，相对于去年同期，水泥销量增幅较大。水泥涨价和销量的增长，使公司营业收入同比增长38.2%。值得注意的是，前三季度水泥销量8%的增速略低于预期，全年完成900万吨以上的销售量有一定压力；同时第三季度的销售量环比较第二季度328万吨的销售量有所下降。公司水泥销售出现一定程度的缩量说明宏观经济低迷以及房地产业景气度下行对公司的销售还是有一定影响的。

? 公司的盈利能力依然保持在高位。前三季度公司的综合毛利率达到28.8%，较去年同期提高2.6个百分点；其中第三季度的综合毛利率达到30.5%，较去年同期提高3.0个百分点。公司盈利能力的提升一方面是因为国家取消32.5标号水泥后，公司调整了产品结构，将高标号水泥和特种水泥的销售比例从原先的30%左右提高到50%以上，而高标号水泥的盈利能力高于低标号水泥，因此产品结构的调整提升了公司的盈利能力；另一方面，众所周知新疆煤炭成本低廉，在今年全国范围内煤价大幅飙升的背景下该优势尤显突出。 西北地区水泥业维持高景气度。"十一五"期间，固定资产投资结构逐渐从东部向西部地区转移，基础设施的建设拉动了水泥的需求。今年上半年新疆地区固定资产投资同比增幅快速提升，高于全国1.6个百分点，拉动了区内的水泥需求，水泥价格上半年创下历史最好水平。

? 区域垄断的竞合市场模式使得当地的市场更为稳定。由于天山股份和青松建化两家公司在新疆地区形成了一个双头垄断的格局，常年竞争后逐步形成了竞合关系。这种竞合模式能较好的稳定当地的市场价格，保持理性的利润水平。

? 产能迅速增加。公司现有水泥产能1300多万吨，疆内水泥产能900多万吨，约占70%。08年新建四条生产线，其中屯河米东2000t/d熟料生产线已经建成投产，天山多浪喀什2000t/d熟料线即将投产，塔里木塔什店2500t/d明年五月投产，江苏溧水5000t/d熟料生产线以及其余5个水泥粉磨站技改工程都要在09年中期完成。

? 银河证券分析师认为，基于落实国务院发布《关于进一步促进新疆经济社会发展的若干意见》，2009-2010年期间，新疆的固定资产投资增速将明显高于全国平均水平，对水泥的需求将继续保持强劲的增速；通过新建和并购，公司的水泥产能超过1000万吨，市场份额占全疆的50%，其中高标号水泥占80%以上的市场份额。在目标市场具有较大的品牌优势、区域优势和资源优势。公司在建项目较多，这些项目将进一步增加公司的产能规模，并使公司的成本节约能力进一步提升，在目标市场的占有率有望进一步提高。同时，公司通过发展混凝土搅拌站，拓展水泥市场，公司的区域优势将进一步增强，整体竞争能力有望提高。

? 今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.72、0.95和1.23元，对应动态市盈率为15、11和9倍；当前共有17位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为2和15人，综合评级系数1.88。

? 风险因素：天山股份的主要竞争对手青松建化已将业务范围从新疆南部扩张到北疆地区，其扩张步伐加快，且产品种类与天山股份类似，担心未来天山股份的新疆省市场份额将持续小幅下滑；宏观经济低迷及房地产不景气影响水泥销售。