【水泥人网】2月18日，记者获得的资料显示，山水水泥(00691.HK)2011年底水泥产能将扩张8000万吨，水泥熟料产能将提高至5000万吨，而截至2010年底，公司水泥产能、水泥熟料产能分别为6580万吨和3095万吨，提升幅度分别为22%、62%。

资料显示，为了实现将水泥产能扩大到8000万吨的目标，公司已经制定了60亿人民币的资本性支出预算，其中，2011年的资本性支出约在30-40亿人民币，2012年约为50亿人民币。但公司并未透露扩产方式以及扩产区域。

根据公司2010年5月收购内蒙古水泥资产披露的数据，公司收购现有水泥生产线每吨成本约374元，跟自建水泥生产线成本370元相差无几。中银国际分析师胡文洲在报告中表示，通过收购运营许可或现有生产线来实现并购仍是公司的主要扩张策略。申银万国分析师赵睿在报告中表示，山水水泥的全国扩张已经开始，未来将逐步深入辽宁、山西、内蒙古、天津和新疆等水泥需求增长较快毛利率较高的区域。

自2010年9月份实行限电政策以来，山水水泥11月销售均价（不含增值税）已上调17%至266元人民币/吨左右，对于未来水泥价格的走势，公司表示，由于受季节性因素影响，尽管1季度水泥价格可能略有调整，但调整的幅度应仅为10%-15%（环比），低于前几年20%的平均水平。同时，公司采取收缩水泥熟料对外供应的策略，从而提高公司在熟料定价上的话语权。因此，基于成本推动效应，水泥价格应能持续高位运行。

数据显示，公司2010年的平均吨毛利预计应为50元人民币左右，其中2010年11月更是达到了70元人民币以上的历史高点，公司对2011年的利润率持乐观态度。

中银国际分析师胡文洲在报告中表示，山东省是仅次于江苏省的全国第二水泥生产大省，2010年1-11月总产量达1.36亿吨。2012年，政府设定的山东省落后产能淘汰目标为2200万吨，说明淘汰进程加快，将对水泥价格形成支撑。

胡文洲称，尽管2010年煤炭平均购买价（不含增值税）同比大涨22%至684人民币/吨，但得益于有效的成本节约及定价控制，公司水泥吨毛利仍有提升的空间。预测2011年吨毛利同比上升25%至63.6元人民币。

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