??? 水泥行业快评:新疆工作座谈会利好疆内水泥龙头企业

非金属类建材业

1. 固定资产投资年均增长率预计可达25%。按照中性假设,“十二五”期间固定资产投资规模较“十一五”期间增长200%,则年均增长率可达到25%,快于“十一五”期间22%的年均增长率。

2. GDP年增长率预计可达15%。2009年新疆人均GDP 为全国平均值的68%,要到2015年新疆人均地区生产总值达到全国平均水平,则未来5年新疆的GDP 年均增长率将达到15%左右。

3. 新疆的新建水泥产能有可能率先开闸。作为水泥生产的主要原材料,新疆区内石灰石资源丰富、煤炭预测储量约占全国的40%,且新增固定资产投资增加了对水泥的需求,因此我们认为,水泥行业符合“适当放宽”“准入限制”的行业,新疆的限制新建产能政策有可能率先开闸。

4. 利好疆内水泥龙头企业。我们认为,中央针对新疆的一揽子政策,对疆内水泥龙头企业形成了短期和中长期的双重利好。短期内,民生工程和基建工程的大量上马,增加了对水泥的需求,由于去年以来的限制新建产能和淘汰落后政策,使得新增供给不能满足新增需求,推高水泥价格,企业利润增加;中长期来看,疆内水泥龙头企业通过新建产能扩大规模,提高区内水泥产业集中度,加上税收和能源成本优势,支撑业绩的长期增长。

5. 维持对西部建设的“中性”评级。混凝土企业的下游行业主要为房屋建筑工程,且公司的主要业务集中在城市中,政策上并未明确惠及,且上游水泥价格的上涨将侵蚀利润,因此维持对西部建设的“中性”评级。

6. 维持对天山股份和青松建化的“推荐”评级。我们对疆内水泥企业的2010年业绩预测中,已充分考虑了今年疆内重点工程集中开工对水泥需求的影响,目前仍然维持对两公司2010年的业绩预测和“推荐”的投资评级。但我们将密切关注中央下一步的具体安排,若民生工程、基础设施建设使固定资产投资超预期增长,将上调疆内水泥龙头企业的投资评级。