??? 事件:水泥股目前估值远低于其中等至高端的水平，给长线投资者提供了一个很好的买入时机。

水泥股2010年平均市盈率仅9.2倍，估值远低于该行业历史中等至高端的水平。本行认为这给长线投资者提供了一个很好的买入时机。

本行对该行业仍维持正面看法，主要由于基础建设及农村市场需求上升，整体行业的需求增长前景乐观。股价疲软主要出于市场对房地产行业的悲观看法及煤炭价格走高。本行认为市场对这两个因素过度反应，保障性住房政策的实施可能改善该行业的市场气氛。

水泥行业中，本行看好山水水泥(3.39,0.10,3.04%,经济通实时行情)(691)，主要由于其2010年盈利将增长29%，较行业平均水平19%的增速为高，而公司较其它水泥股更受惠于淘汰落后产能的政策。山水水泥主要市场为山东省，2009年86.0%的销售收入来源于此，山东省水泥产能中40%为落后产能，高于全国平均30%的水平。

在平均销售价格上升10%、销售量按年增长30%以及煤炭价格上涨20%的假设下，本行维持2010年盈利按年升57%至11亿元人民币(每股盈利0.4元人民币)的预测。山水水泥现价相当于10.8倍2010年市盈率，9.0倍2011年市盈率，而2年每股盈利年复合增长率为39%，估值并不昂贵。

本行维持山水水泥的买入评级，6个月目标价为5.9元，相当于13倍2010年市盈率。

基于中央政府决心于2015年底将新疆的人均国内生产总值拉动至全国平均水平，本行建议投资者短线投机中材股份(4.39,0.37,9.20%,经济通实时行情)(1893)。这主要由于中材股份是唯一一间水泥股在这个地区有进行业务。

根据市场共识，中材股份现价相当于10.2倍2010年市盈率及7.7倍2011年市盈率，而2年每股盈利年复合增长率为51%。市场共识目标价为7.22元，相当于16.2倍2010年市盈率。

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