本周全国和分区域水泥价格变化情况本周全国主要城市水泥平均价格345.67元/吨，较春节前下降0.38%；春节前一周(2月5日-2月12日)河南郑州、湖南长沙地区水泥价格分别下调20元/吨，其他主要城市水泥价格保持稳定；春节期间(2月12日-2月19日)国内市场水泥价格保持稳定；分区域来看，华北区域水泥价格较春节前下降0.95%，中南区域水泥价格较春节前下降2.17%，其他区域水泥价格较春节前持平。

2010年1季度水泥价格走势判断：前低后高1月价跌，理由：异于往年的寒冬，水泥企业在传统淡季中主动的底价测试；如1月月底气温回暖，价格将较上旬回升；2月价稳，理由：虽春节前后各15天建筑工程基本停工(民工回乡)，但水泥企业会通过检修或限产的方式减少产量，保持低库存以稳定价格；3月价升，理由：需求恢复，水泥企业基于基建高位和房地产新开工的乐观预期将主动提价，当然成本高位也是理由之一；预计春节后随着国内建筑工程施工逐步回暖，以及气温逐步回升，将带动水泥需求逐步回升，对水泥产品价格走势乐观预期。

分区域水泥行业运行情况09年产量增速由高向低排序，西南、东北、西北、中南、华北、东南、华东地区，产量增速分别为31.32%、30.10%、20.56%、19.66%、19.07%、17.38%、8.36%；截至目前，东南、西北、中南地区水泥价格(累计均价)同比提高，分别为10.85%、4.80%、1.10%；西南、东北、华东、华北地区水泥价格(累计均价)同比下降，分别为-4.84%、-1.75%、-0.36%、-0.14%；建立的水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，10年1月吨水泥毛利环比下降，同比09年1月提高10%左右；受年底煤炭价格上涨抬高后期能源成本，预计2月行业盈利能力环比有下降；水泥行业相对PE、PB水平(比较基准：沪深300(3189.284,-44.06,-1.36%)、房地产行业)均处于历史均值水平下方，估值上具备安全边际。

低估值提供安全边际，需求和行业结构保持盈利稳定，投资品属性提供事件驱动投资机会行业绝对和相对PE水平低位，重点公司13倍10年静态PE；基建投资高位，房地产新开工面积增长和“建材下乡”政策提供新的需求增长点；投资品属性为水泥第一属性，“建材下乡”和区域规划事件刺激市场眼球，我们看好行业！

投资时点来看，春节后建筑工程施工逐步回复，气温回暖，带动水泥需求环比持续回升；水泥行业已度过需求最低迷阶段。