落后产能似乎令水泥行业成为银行的“过街老鼠”，信贷退出势不可挡。如同其他产能过剩行业一样，水泥行业早已被银行列入信贷退出的名单。但在淘汰落后产能的大背景下，水泥企业并购重组风生水起，并购贷款亦有商机浮现。

以交通银行(8.95,0.01,0.11%)上海分行为例，该行有关负责人告诉本报记者，在过去的一年中，该行共从20多户“两高一剩”企业中退出，涉及的信贷金额达到40多亿元，其中就包括水泥行业。但与此同时，该行新近又向南方水泥有限公司(下称“南方水泥”)发放了数亿元并购贷款，支持其并购浙江的两家水泥企业。

行业洗牌之时，信贷进退之间，商业银行如何识别和规避风险，沙里淘金？

首尝水泥并购大单

2008年，中国建材(3323.HK)旗下的南方水泥在浙江省并购重组了浙江水泥集团、尖峰集团(6.36,-0.04,-0.63%)、虎山集团等38家水泥生产企业，在江西、湖南等省也有大规模的并购动作，市场份额急剧上升，亦成为多家商业银行的心头之痒。

2009年初，并购贷款业务开闸，数家银行瞄上了南方水泥的收购大单。最后，因其基本户开在交行，银行还有专门团队跟踪公司的发展，交行赢得此单向南方水泥提供了并购融资顾问服务，帮助设计并购交易融资架构，并提供并购贷款融资。

此次并购标的包括浙江兆山新星集团安吉水泥有限公司90%的股权、浙江锦龙水泥有限公司100%股权，其中安吉水泥的股权作价为3000万元。资金来源为南方水泥自筹60%，余额部分向交行上海分行申请5年期并购贷款。

据交行人士介绍，在审查该笔并购贷款时，交行主要关注战略风险、法律与合规风险、整合风险、经营风险以及财务风险等五个方面。例如，并购双方的产业相关度和战略相关性，是否能够形成协同效应；被并购企业的未来发展前景等等。在尽职调查中，交行详尽地收集了此次并购的相关信息，并协助公司设计并购交易融资架构。

中国建材在前述公告中表示，“预期公司将受惠于收购事项及投资项目带来的协同效应及生产效率，得以扩大其市场占有率，并提升其于该地区的控制力”。上述交行人士称，南方水泥对安吉水泥和锦龙水泥的并购，对整体的区域布局非常有利。

1月7日，南方水泥相关人士告诉记者，并购至少带来三大好处，其一，增加在区域市场的话语权；其二，可以盘活存量资产，起到“1+1>2”的协同效应；其三，为技术改造营造空间，此前企业担心的是在技术改造时丧失市场份额。

水泥贷款进退之间

水泥企业诱人的并购大单，却因笼罩在国内水泥产能严重过剩的大背景下，而多了几分风险的隐忧。

去年10月份，国家发改委产业协调司司长陈斌表示，如果三年内不能淘汰落后水泥生产能力，届时水泥总产能达到27亿吨，生产能力将严重过剩。2008年我国水泥消费量为13.7亿吨，预计2010年消费量最多不超过16亿吨。这就意味着将有11亿吨为过剩产能，占到预计总产能(27亿吨)的41%。

不久前，一行三会也专门发文要求各银行业金融机构严把信贷关，在积极支持企业技术改造和淘汰落后产能的同时，禁止对国家已明确为严重产能过剩的产业中的企业和项目盲目发放贷款；从严限制对高耗能、高污染和资源消耗型的企业和项目的融资支持。

自2008年力推“绿色信贷”以来，交行上海分行已逐步从“两高一剩”行业中退出。2009年全年减退20多户企业共计40多亿元贷款，水泥行业也是其中之一。目前，该行支持的水泥企业只剩南方水泥一家。

一方面退出水泥行业的存量贷款，另一方面，又向水泥企业发放并购贷款。进退之间如何考量？

前述交行人士称，选择退出水泥行业贷款，主要考虑的是环保问题；但国家4万亿投资刺激政策出台后，对于水泥的市场需求依然很大，对于技术领先的水泥产能，银行还是需要支持，南方水泥便是一例。

“我行水泥行业贷款主要投向国家重点支持结构调整的大型水泥企业集团及其所属企业。国家重点支持的60户重点企业集团在我行的贷款占比较高，其中12户特大型企业集团在我行的贷款占比超过半数。”交行总行公司部人士称。

不仅如此，水泥行业已进入重组整合的高峰时代。此前，工业和信息化部副部长欧新黔公开表示，将重点支持优势企业在水泥行业内并购重组落后和困难企业，鼓励大型企业联合重组，提高产业集中度和资源利用率。

前述南方水泥人士指出，水泥行业存在相对过剩，32.5以下的低标号水泥过剩，42.5级以上的高标号水泥并未过剩。由于产能过剩导致的恶性竞争，导致水泥产品价格下行，甚至出现一些新型干法水泥的生产线也去生产低标号的产品，“杀鸡用牛刀”，好的装备未充分发挥效应。而行业整合将有助于改变这一现象。

交行上海分行认为，水泥企业并购重组，是国内区域龙头企业实现扩张的重要战略，区域并购将是未来行业主要的投资机会。而大型水泥企业在项目投资和重组兼并中的项目核准、土地审批、信贷投放等方面，将获得优先支持。

虽然钢铁、水泥等行业屡屡出现并购大单，但作为开闸不久的一项新型业务，交行上海分行对并购贷款也持审慎态度，截至目前已发放3笔并购贷款，总额超过16亿元。其中，首单为2009年3月3日向宝钢集团有限公司提供的7.5亿元并购贷款。