11 单月固定资产投资增速下滑至24%、增速环比上月下降7 个百分点,累计投资增速维持在32%以上。11 单月基建设施投资增速下滑至34%、环比上月下降3 个百分点,累计增速仍高达45%。

受上述因素影响11 单月水泥产量增速下降至18%、增速环比上月下降6 个百分点,累计产量增速提高至19%。钢筋和孰料产量单月增速亦有所下降,但玻璃和混凝土产量增速依旧呈现加速趋势。

11 单月房地产销售面积和金额增速100%、167%,新开工面积同增194%,旺盛的销售导致库存大幅下降,对明年下半年政策担忧也推动了目前地产企业加快新开工和施工争取明年上半年实现销量。

11 单月管桩产量同增54%、增速环比上月提升10 个百分点。管桩80%左右用于房地产,这与房地产新开工大幅增加数据相一致。根据我们之前所述管桩产量对水泥需求有3-4 个月左右提前量。

可以预期目前正在打地基的项目在明年上半年旺季来临时,即3-4月开始产生对水泥需求,而目前打地基项目集中意味着届时将集中释放对水泥的需求。预期上半年地产量价齐升有助于该趋势加强。

非常遗憾和困惑的是,11 单月水泥新开工项目投资计划仍有143亿、且比10 月增加了15 亿。而之前政策指出截止9 月30 日止暂停新建生产线,该数据内涵和意义与该上述政策明显相背离。

水泥设备产量增速呈逐月下降趋势,单月量依旧环比增加,意味着未来半年仍处于项目新投产高峰期。略庆幸的是11 单月水泥新开工投资同降8%,总投资计划同降33%,投资规模同比明显下降。

该月数据并不足以扭转我们11 月5 日《需要个理由打破寂寞》和年度策略《盈利增速前高后低,目前是介入时点》的观点判断:“明年上半年景气度好于下半年,2011 年景气度好于2010 年好”。

但 11 月水泥新开工投资数据如上月我们看到数据时一样,不解思考仍然不解,与政策指向不一致。我们将持续观察该数据,并根据上述单月数据变化来修正策略报告中“新增供需边际模型”和观点。

自《需要个理由打破寂寞》之后水泥短期大幅拉升,目前仍坚持至明年2 季度初有阶段性行情判断,目前处消化整固期,各省淘汰细则和清理在建明朗后构成支撑。坚持之前冀东、海螺、青松等配置。国泰君安证券股份有限公司。