? 财政刺激方案水泥需求分析

? 预计未来两年，4万亿投资将有2.3万亿元投向四个方面，带动约2.9亿吨的水泥需求，相当于2007年全国水泥需求的21%。——中投证券

? 4万亿元经济刺激投资计划出台后，在全球暴跌情形下，A股独善其身，沪指昨日站上1900点。其中，水泥股成为市场上最耀眼的明星：整个板块连续7个交易日上涨，整体涨幅达40.7%，太行水泥（600553）更曾连续拉出六个涨停，“妖气”逼人。据公开信息显示，推动这一行情的，或是各路游资的炒作。昨日，太行水泥全天停牌，其余水泥股大部分继续延续上涨行情，仅3只出现回调。

? 但分析师认为，水泥股股价已经上涨充分，而政策对行业的具体影响目前仍难判断，建议投资者逢高出货。

? 连续六涨停后停牌

? 昨日水泥板块仍然收红，但整体涨幅放缓至2.36%。涨幅超过5%的股票仅有西水股份和ST秦岭（600217）。尖峰集团（600668）、同力水泥、狮头股份（600539）出现回调，均以微跌收盘。

? 太行水泥公告称因未披露股票交易异常波动公告，11月13日全天停牌。而所谓的“股价异常波动”，指的是该股票此前连续六个交易日的连续涨停，而这样的强势上涨在近期熊市中极为罕见。

? 对此，万联证券分析师吴振威称：“水泥股升得太急了，应该要修整一下。”他认为，水泥板块马上就将出现回调，而大盘的领涨板块也将由此转换。

? 上周五，国务院宣布了4万亿元人民币的经济刺激计划，导致周一A股市场再现井喷行情，水泥板块全线涨停。而在国务院开会研究巨额经济刺激方案的当日，也即上周三，水泥板块的这波行情便已经展开，当日该板块也几乎全线涨停。

? 从那之后的六个交易日，水泥股集体强势上涨，太行水泥更是拉出连续六个涨停，股价从行情启动前的2.28元飙升至停牌前的4.20元，涨幅高达84.20%，其他水泥股也不甘落后，从11月5日至今，行业整体涨幅达40.7%，四川金顶（600678）上涨71.52%，西水股份（600291）、同力水泥（000885）、江西水泥（000789）、巢东股份（600318）、福建水泥（600802）涨幅均超过50%。

? 游资炒作痕迹明显

? “游资介入（水泥股）的迹象很明显。”吴振威如此告诉记者。这种说法已经被许多业内人士认可。

? 这并非空穴来风。从沪深证券交易所公布的公开交易消息里，可以发现拉动水泥股此波行情的并非机构，而很可能是操作手法一贯凌厉的游资。

? 比如太行水泥，11月5日买入榜排名第一的西藏证券成都营业部买入387.0万元，此后两日，该席位却成为最大空头，沽售456.6万元；之后接棒的分别为财通证券温岭东辉北路营业部、招商证券杭州湖墅南路营业部、华泰证券苏州何山路营业部，它们在6日、7日间合计买入太行水泥1016.8万元，随后又纷纷出现在11日、12日该股票卖出前五席位中，合计卖出1916.0万元。

? 同时，招商证券杭州湖墅南路营业部、华泰证券苏州何山路营业部又再度买入1301.7万元；渤海证券深圳福中路营业部则在11月7日买入240.8万元后，在11日、12日里转手卖出1328.9万元。该种各系游资轮番炒作的手法，被业界戏称为“击鼓传花”。

? 同样的事情还发生在其他水泥股中。西水股份、四川金顶、巢东股份、尖峰集团、长力股份（600507）、福建水泥近日的交易“龙虎榜”上，均出现了同一个营业部席位同时出现在两日累计买卖前五的榜单中。

? “现在机构仍然按兵不动，出手的应是游资。”吴振威说。

? 政策影响尚难判断

? 此前，在铁路投资2万亿元的计划出台之后，铁道部发展计划司司长杨忠民表示，2009年铁道部将完成6000亿元铁路投资，需要的水泥多达1.2亿吨。虽然目前如何实施4万亿计划仍待观察，但从此前铁路投资2万亿的情况来看，对水泥行业的确是利好。

? 但分析师认为，尽管此次国家推出的4万亿元计划规模惊人，而且也较为集中在基建项目，但是，对于水泥行业的实际影响目前仍然难以判断。

? “水泥行业的盈利不可能短期上升那么多，投资者最好还是逢高出货。”国泰君安的行业分析师韩其成告诉记者，政策支持对于水泥行业肯定是利好，但是真正效果还难下定论。

? “水泥行业受地域局限性比较大，在具体计划出台之前，无法判断对哪个区域的水泥公司形成利好。何况从计划的制定到实行之间还有一段滞后期，可能要到2009年三季度之后对行业的效果才会显现。”他表示，行业受益的具体情况他们还在评估中。

? 他的看法和瑞银的分析师密叶舟不谋而合。密叶舟在接受记者采访时也表示，政策对水泥行业的具体影响他们仍然在调查，对上市公司盈利情况的变化也在研究当中，但“暂时无法透露”。

? 吴振威则认为，当前所有水泥股呈现出“鸡犬升天”的涨势，实际是受炒作的影响，并不是真正反映了基本面的情况。“水泥股已经升得差不多了。”他再次提醒投资者注意风险。

? 行业分析

? 今年水泥需求下降已成定局

? 国都证券建材研究员马琳娜表示，虽然积极的财政政策将大大提振国内水泥行业的长期需求，但考虑到政策的落实进度，今年水泥行业需求下降的事实将不会有所改观，这也制约了水泥行业的产能增长速度。

? 数据显示，今年1月-8月水泥累计产量为8.88亿吨，同比增长7.35%，而2007年同期的增长率为14.95%，两相比较下跌了7.60%。

? 同时，受需求下滑的影响，部分地区的水泥价格在今年10月份的传统销售旺季不涨反跌。资料表明，10月份全国水泥平均价格为388元/吨，每吨价格环比下降7元，其中，华北、华东、西南地区的水泥价格出现不同程度的下跌。这与过去销售旺季水泥价格大幅上涨的局面形成了鲜明的对比。

? 专业分析人员表示，虽然国家出台4万亿元的投资计划，但就对水泥需求的刺激效果来说，短期内根本无法见到成效。即使未来政策落实后，对中西部等基础建设不完善地区的水泥需求刺激将更大，而东部地区则相对较小，各地区的水泥企业效益也将出现分化。

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? 水泥股估值偏高 基金根本没兴趣

? 对于水泥股的这波行情，深圳一位基金经理明确表示：“没兴趣参与。”该人士认为，水泥股的流通盘偏小，出于流动性的考虑，基金不可能大幅参与到水泥股的反弹行情中来。而经过近期大幅上涨之后，水泥股的估值相比A股整体市盈率水平

? 明显偏高，对他们失去吸引力。

? 公开信息显示，在行情启动前，太行水泥股价仅2.28元，公司流通股也只有2.48亿股；四川金顶股价最低2.98元，流通股2.79亿；西水股份股价稍高，也只有3.89元，而公司流通盘则为3.01亿股。这样的情况在水泥股中极为普遍。

? 游资出手的原因无疑是想借“4万亿元计划”的政策东风捞一把，而一众水泥股低廉的股价和较小的盘子更是为他们提供了炒作的机会，但也造成了该板块目前高溢价的普遍现象。按照当前的股价计算，太行水泥的市盈率已经高达41.9倍，四川金顶更是达到惊人的67.6倍；西水股份也有35.7倍。而水泥板块整体市盈率为17.72倍。

? 有业内人士表示，对于水泥行业这种周期性行业而言，这样的估值无疑是过高了。再考虑到目前各个机构仍然在观察政策对行业的具体影响及对各个公司的不同作用，短时间内应该不会进场。

? 此外，需要提醒投资者注意的是，对于太行水泥这只涨势尤为突出的股票，瑞银和国泰君安的分析师都表示：“公司在行业内地位并不高，产能也仅有600万吨，我们很久没有跟踪该公司了。”而太行水泥也发布公告称，公司目前并没有在进行需披露的重大事项。