?1．事件
??????? 2008年9月23日，冀东水泥公告，拟对全资子公司唐县冀东水泥有限责任公司（简称：唐县公司）增加注册资本人民币2.2亿元。增资完成后，唐县公司注册资本增至2.8亿元；9月24日分布澄清公告，公司未与铜川市政府、ST秦岭公司就重组ST秦岭事项进行过任何正式谈判，也未签署任何意向性文件。

??? 2．我们的分析与判断
?????? 2008年，公司在即有的三北战略基础上，确定了“扩大既有区域优势，拓展新的发展区域”的方针，稳健推进区域领先的发展战略。在总体战略框架内，公司将通过新建、并购重组等方式实施该发展战略。

??????? 华北区域是公司未来三年最看好的水泥目标市场之一，公司在华北市场具有明显的区位优势，一是京津唐地区水泥需求巨大，包括京沪高铁建设、南浦油田开发、曹妃甸工业区开发、滨海新区建设、环渤海经济区建设，对水泥的需求巨大。冀东水泥在河北保定唐县公司，作为华北区域内重要的水泥生产基地，目前正在筹备建设一条日产4500吨熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目，注资主要为了保证项目建设的资金需求。

??????? 公司对外并购重组是有所谨慎的。公司与海德堡水泥公司在陕西合资建了冀东海德堡（扶风）公司和冀东海德堡（泾阳）公司，这二个公司水泥生产基地与ST秦岭的目标市场与一定的重合与交叉；此外，ST秦岭社会包袱较重，股权结构相对复杂，存在较大的不确定性，因此，公司公告迄今尚与未ST秦岭进行实质性谈判。

??????? 我们预计近日公司华北市场水泥价格有望上调15元/吨左右，公司第三季度乃至下半年的业绩将好于上半年。我们不改变对公司的预期。

??? 3．投资建议
??????? 产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008～2010年间的营业收入分别为：60.74亿元、78.96亿元、130.00亿元；净利润分别为：606.55百万元、827.98百万元、 1,500.00百万元；对应的EPS分别为：0.50元、0.68元和 1.237元。在行业维持景气周期的背景下，产能扩张的影响有可能超出市场预期，为此，我们继续维持对公司推荐的投资评级。